报告行业投资评级 - 偏空运行 [1] 报告的核心观点 - 基本面供给端泰北及越南中北部向减产停割过渡总供应缩量 目前库存较高 青岛地区天胶保税和一般贸易库存转为去库 预期未来几个月到港量减少将缓解库存压力 随着假期临近 轮胎产能利用率逐步下行 短期天然橡胶价格偏空运行 [6] 各目录总结 行情表现 - 2月2日 天然橡胶主力合约收盘价15980元/吨 当日涨跌幅-3.73% [1] 供给方面 - 2025年12月中国天然橡胶进口量80.34万吨 环比增加24.84% 同比增加25.4% 2025年1 - 12月累计进口数量667.51万吨 累计同比增加17.94% [2] - 全球天然橡胶供应将逐步由旺季转为淡季 后期供应压力或减弱 但国内1月下旬仍集中到港 国内海南产区停割 工厂收胶抢购热度有限 后期全球供应压力减缓 叠加原料备库 原料价格预计延续坚挺格局 橡胶成本端支撑偏强 [2] - 按照ANRPC规律 1月份开始产量应逐步下降 一季度产量大概率下滑 且1、2月份橡胶进口量大概率下滑 [2] 需求方面 - 2026年1月30日我国半钢胎开工率为74.84% 高于历年同期均值 全钢胎开工率为62.44% 高于历年同期均值 [3] - 多种原料价格高位运行 部分样本企业1月底至2月初安排春节放假 整体样本企业产能利用率下行 [3] - 轮胎市场全钢胎终端需求疲弱 备货谨慎 半钢胎节前或存出货小高峰 整体补货积极性略好于全钢胎 全钢胎出货慢 成品库存高 部分企业或适度减产 [3] 库存方面 - 截至2026年1月25日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.45万吨 环比上期减少0.04万吨 降幅0.07% 保税区库存9.45万吨 降幅5.03% 一般贸易库存49万吨 增幅0.95% [4] - 青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少6.73个百分点 出库率增加2.65个百分点 一般贸易仓库入库率增加0.06个百分点 出库率增加1.41个百分点 [4] 基差方面 - 截至1月30日 与基准地为云南的橡胶现货价格比较 基差是 - 260元/吨 绝对值低于全年基差均值 处于历史低位 有扩大空间 [5]