报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月硅石企业进入冬修期，工业硅西南全面停产，新疆大厂将减产50%，下游受春节假期影响同步进入全面检修，工业硅供需双减博弈下，价格重心有成本支撑，但能否有向上驱动取决于大厂是否有超预期减产 [4] - 2月华电集中式项目开标，组件厂大幅提价但终端IRR限制下，出现有价无市压力；工信部会议再度提及反垄断话题，下游硅片新单签订停摆，晶硅市场悲观预期延续，硅料仍有跌价压力；需重点关注行业库存能否减压以及硅料厂是否有扩大减产应对计划 [4] 各目录要点总结 期货价格 - 1月工业硅期货震荡偏弱，截至30日主力收于8850元/吨，月度跌幅0.11%；多晶硅期货震荡走弱，月内主力收于47140元/吨，月度跌幅18.6% [5] 现货价格 - 工业硅现货全线持稳，不通氧553持稳在8950元/吨，通氧553持稳在9400元/吨，421持稳在9900元/吨；多晶硅P型下调0.1万元/吨至4.8万元/吨，N型下调0.45万元/吨至5.5万元/吨 [5] 价差 - 1月工业硅553间价差、高低牌号价差、553地域价差、421地域价差均持稳；工业硅现货贴水10元/吨至平水，多晶硅现货贴水4920元/吨转至升水4160元/吨 [5][17] 供应 - 据百川，预计1月国内工业硅产量33.3万吨，环比下滑6.4%，同比增长11.5%；月度开炉数减少33台至210台，开炉率下滑4.15%至26.4%；西北地区，新疆大厂月内关停23台矿热炉，陕西新开2台，西北总计173台硅炉在产；西南地区，云南延续12台矿热炉在产，四川关停7台，西南总计12台硅炉在产；其他地区，内蒙关停7台，河南关停1台 [4][5] 需求 - 1月多晶硅产量下滑3.38万吨至8.31万吨，同比下滑12.6%，环比下滑28.9%；1月DMC产量下滑2.21万吨至18.3万吨，同比下滑21%，环比下滑10.8%；监管及行业自律要求下，硅料厂继续下调开工，下游订单收缩，对高价较为抵触，1月订单仍在协商，实际成交寥寥，仍以完成前期订单为主，下游仅低库存企业出现补库行为；有机硅达成错峰减产并一致提价，下游选择顺势备货对冲后期采购成本上涨压力，单体厂订单推进节奏大幅改善，部分订单已经签至2月 [4][5] 库存 - 交易所方面，1月工业硅整体累库1.86万吨至6.97万吨，多晶硅累库13.7万吨至25.3万吨；社库方面，1月工业硅整体去库1.68万吨至43.9万吨，其中厂库去库1.58万吨至25.03万吨；黄埔港累库2000吨至5.9万吨，天津港去库1000吨至7.9万吨，昆明港去库1000吨至5.1万吨；多晶硅月度累库2.47吨至33.3吨 [4][5]