报告投资评级 * 报告未明确给出针对SpaceX或其相关行业的整体投资评级，但基于其核心观点和投资建议，隐含了对商业航天、太空算力、太空光伏等赛道的积极看好态度 [5] 报告核心观点 * 传统主业：SpaceX已通过技术代差重塑航天经济学，核心收入由星链（Starlink）和火箭发射业务构成，构筑了万亿航天基本盘 [2] * 太空算力：随着星舰大幅降低发射成本，太空正从单纯的数据回传跨越至“在轨智能”时代，为太空工业化提供底层算力支持 [3] * 未来探索：以星舰为底座，SpaceX正推进月球经济与火星殖民愿景，试图为人类文明拓展通往深空的生存纵深 [4] 根据目录的详细总结 1. 基本盘拆分：星链+火箭发射 * 星链业务：已成为公司最重要的现金来源和估值增长核心引擎，正从宽带提供商进化为全球移动运营商 [2][16] * 财务与用户数据：根据Payload Space预测，2025年SpaceX总收入约182亿美元，其中星链业务收入约128亿美元，占比70.3%；截至2025年12月，全球活跃用户超900万，较2024年底的460万近乎翻倍 [18][23] * 卫星部署：截至2026年1月24日，在轨卫星数量达9513颗，占全球活跃卫星总数超60%；2025年内手机直连业务（DTC）在轨卫星增长300颗至650颗，连接用户超1200万 [23][24] * 核心逻辑1 - 手机直连通信运营商：2025年斥资170亿美元收购无线频谱许可证，旨在消除全球移动通信盲区；已发射超650颗具备DTC功能的卫星，无需改装手机即可实现连接 [28][29] * 核心逻辑2 - 覆盖信号盲区：通过9300+颗卫星，解决地面基站仅覆盖地球表面10%-15%面积的“信号盲区”问题 [31] * 火箭发射业务：是星链扩张的物理支撑，战略意义远大于财务贡献 [2][36] * 市场地位：过去365天，SpaceX发射次数占全球领先地位，其载荷份额占全球75% [35] * 成本优势：猎鹰9号通过可回收技术将发射成本压低至传统火箭的十分之一以下，仅需2000-3500美元/公斤；通过高频复用，单公斤载荷成本可低至966美元/公斤 [36][46][49] * 发射能力：2025年全部使用猎鹰9号，共发射165次，其中星链发射123次，占总发射的74% [44] * 星舰进展：星舰是两级、完全可重复使用的重型运载火箭，设计目标是将人和货物运送至地球轨道、月球及火星；截至报告期，已基本稳定实现一二级全复用，并计划在2026年实现首次入轨及回收 [37][43] 2. 太空算力与太空光伏畅想 * 核心优势：太空提供持续的太阳能供应、极低的环境温度（约2.7K）以及无限的扩展空间，可解决地面数据中心面临的电力短缺、散热成本高昂等挑战 [52][58][63] * 成本测算：在理想条件下，太空数据中心的十年运营成本有望低至地面运营成本的5% [3][63] * 现实问题与挑战： * 散热难题：真空中热量只能通过红外辐射散发，效率极低；一个40MW的数据中心约需7.5万平方米散热板，展开机构失效或碎片撞击可能导致数亿美元硬件损毁 [64][67] * 高昂部署成本：以星舰V3发射成本100美元/kg测算，将1GW数据中心送入近地轨道需发射372次，仅运费就占地面基建成本的约50% [69][70] * 其他问题：包括缺乏成熟的在轨维修方案、AI硬件迭代快导致太空硬件易过时、空间辐射引发计算错误、星地链路存在物理延迟等 [72] * 未来展望：太空算力的核心价值在于构建自给自足的轨道决策生态，服务于卫星集群自主协同等太空场景内部需求，标志着太空产业从数据回传时代跨越至“在轨智能”时代 [73] 3. 从月球到火星：人类星际旅行的第一步？ * 美国太空规划：战略已调整为“月球至火星”的阶梯模式，月球作为长期驻留与通往火星的战略前哨；最新行政令要求2028年前完成载人登月，并转向“月球经济”，明确提出2030年前具备发射月面核反应堆的能力 [75] * 月球资源：月球蕴藏丰富的战略资源，如清洁核聚变燃料氦-3（估算存量至少100万吨）以及稀土、钛、铝、铁等工业金属，驱动全球航天资本转向空间资源利用的商业闭环 [77][78] * 火星殖民愿景：SpaceX计划2026年启动星舰火星无人测试，并于2030年实现载人首飞；2026年计划首次将5艘着陆器送往火星，包括特斯拉擎天柱机器人，用于勘探资源并搭建基础设施 [4][83] 投资建议 * SpaceX供应链概念：关注具备进入SpaceX供应链潜力的公司，如迈为股份、宇晶股份（太空光伏设备）、信维通信（通信组件）等 [5] * 火箭端：国内正攻克“星多箭少”的运力瓶颈，随着大运力可回收技术爆发，该赛道将迎来弹性最大的边际变化，建议关注航天动力、航天宏图等相关公司 [5] * 卫星端：低轨空间资源进入实质性抢占期，驱动国内卫星星座规模化放量，建议关注中国卫星、臻镭科技、航天电子等 [5] * 太空算力与太空光伏：被视为下一代核心战略赛道，建议关注太空算力相关公司（如顺灏股份）以及太空光伏设备与产品公司（如晶盛机电、天合光能、晶科能源等） [5]