行业投资评级 - 投资评级：中性（下调）[5] 报告核心观点 - 报告认为，美联储前理事凯文·沃什被提名为下任美联储主席的事件引发了黄金市场剧烈调整，但金价中长期走强的逻辑并未改变[3][7][9] - 短期来看，金价面临技术性回调与高位整理压力，但继续下调空间有限[9] - 中长期来看，美元结构性贬值、美国财政与债务风险累积、地缘政治风险等因素，将继续系统性支撑黄金价格趋势性上行[6][9] 事件背景与市场表现总结 - 行业事件：2026年1月28日，美联储维持利率在3.5%-3.75%区间不变[3]。1月30日，美国总统特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席[3] - 市场剧烈反应：1月29日黄金市场走势逆转，COMEX黄金期货价格在30日单日跌幅一度超过10%，创下自上世纪80年代以来最剧烈的单日下跌记录[3] - 前期强劲上涨：2026年1月，伦敦现货黄金价格呈现强劲单边上行走势，截至1月28日收报5309.95美元/盎司，月度累计涨幅达23.19%[4]。1月29日一度触及5598.75美元/盎司的历史新高[4] 前期金价上涨驱动因素总结 - 地缘风险加剧：2026年初以来，委内瑞拉军事冲突、格陵兰岛主权争议升级、美欧贸易摩擦重启、美伊对抗加剧等事件推高了避险配置需求[6] - 美元走弱与“去美元化”：美国财政赤字压力加剧市场对其债务可持续性的担忧，同时欧洲等盟友减持美元资产，带动美元指数趋势性回落，黄金成为“去美元交易”的受益标的[6] - 美联储政治化风险：市场对央行独立性削弱及未来可能转向激进宽松的预期升温，对金价构成结构性支撑[6] 对“沃什交易”事件的深度解读 - 事件符合预期：报告在2025年末的年度策略中已预判，黄金走势将围绕美联储主席提名人选展开波动，提名公布前因“不确定性溢价”上涨，人选落定后则面临“预期兑现”后的技术性回调，近期走势印证了这一判断[7] - 沃什的背景与象征：凯文·沃什的履历复杂，兼具华尔街背景、犹太财团家族渊源以及与特朗普的政治关联，其提名被视为特朗普在强化行政权威与维护金融市场稳定之间的折中选择[7] - 市场对“鹰派”的过度反应：沃什在2006-2011年任职美联储理事期间持鹰派立场，市场将其提名类比为“沃尔克式”主席，引发金价重挫、美元走强[8]。但报告认为，简单以其早年立场推导未来政策是武断的[8] 对未来美联储政策及金价走势的研判 - 货币政策趋势未变：尽管沃什早年立场鹰派，但其近期表态已出现调整，且面临政治约束与宏观经济压力（劳动力市场疲软、财政赤字攀升），报告维持此前判断：预计美联储在本年度内将实施两次降息，累计幅度为50个基点[8] - 白宫干预压力或缓和：与缺乏央行经验的候选人相比，沃什的决策预计更侧重经济数据驱动，且其与特朗普的长期关联可能使美联储与白宫沟通更顺畅，降低政策摩擦风险[9] - 金价短期展望：金价可能面临阶段性调整压力，因前期多头交易结构拥挤，随着提名人选落地，市场面临获利了结压力，预计短期内波动率上升，进入高位整理与技术性回调阶段[9] - 金价下行空间有限：当前回调主要源于技术性抛压，随着“鹰派预期”阶段性兑现，投机情绪将得到消化。而地缘政治风险未消退，支撑金价中长期走强的逻辑未根本扭转，金价在当前位置具备多重底部支撑，持续性大幅下探概率较低[9] - 金价中长期基础坚实：报告维持对金价中长期趋势性上行的乐观判断，核心逻辑基于双重支撑：其一，美元处于结构性贬值周期，特朗普政策路径注入了显著的政策不确定性与风险溢价，此趋势非人事更迭能扭转；其二，美国财政与债务风险持续累积，将从美债信用趋弱、长期通胀预期上升、主权信用疑虑上升三个维度，系统性巩固黄金的资产替代、抗通胀及避险配置价值[9]