报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[6] 报告核心观点 - 核心观点：流动性预期回摆，错杀品修复可期[2][3] 近日特朗普提名沃什为下一任美联储主席，市场对联储独立性的担忧缓解，导致近期贵金属对宽松预期的乐观交易回摆，金属价格大幅波动，但降息大方向未变，建议关注错杀品种的修复机会[3][9][13] 周期研判 - 流动性预期变化：特朗普提名沃什为美联储主席，其政策核心主张是“降息 + 缩表并行”，市场认为其不如其他潜在候选人鸽派，导致贵金属乐观预期回摆，短期调整明显[9][13] - 工业金属基本面：短期宽松叙事受挫不改变降息方向，铜铝库存累库速度已放缓，下游加工负反馈减弱，开工率开始回升，随着价格调整，下游接受度或提升[9][13] - 投资建议：短期贵金属预期回摆导致金属价格大幅波动，建议关注错杀品种的修复机会[3][9][13] 贵金属 - 黄金：宽松叙事受挫，短期震荡加剧，但降息大方向未变，中长期看，美国联邦政府债务风险及全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现机会[9] - 黄金价格与库存：1月30日当周，SHFE黄金涨4.10%至1161.42元/克，COMEX黄金跌1.14%至4879.60美元/盎司[14] SHFE金库存103吨，较前周增加1.02吨；COMEX金库存1013吨，较前周减少11.22吨[14] - 黄金持仓与央行购金：COMEX金非商业净多头持仓较前周减少3.94万张，SPDR黄金持仓量较前周增加1.84万盎司[14] 中国12月末黄金储备为7415万盎司，连续14个月增持[14] - 白银：金融与商品属性影响下，价格波动或更大[15] 1月30日当周，SHFE白银涨11.92%至27941.00元/千克，COMEX白银跌17.64%至84.77美元/盎司[15] SHFE银库存为455吨，较前周减少126.02吨；COMEX银库存较前周减少298.75吨至11507吨[15] - 白银持仓：COMEX银非商业净多头持仓较前周减少0.15万张，SLV白银持仓量较前周减少1821.75万盎司[15] - 贵金属价格周度表现：1月30日当周，SHFE黄金周涨4.10%，COMEX黄金周跌1.14%；SHFE白银周涨11.92%，COMEX白银周跌17.64%[31] 工业金属：铜 - 铜价：1月30日当周，SHFE铜涨2.31%至103680元/吨，LME铜涨0.32%至13157.5美元/吨[17][29] - 供给端：矿端紧张延续，智利Capstone Copper罢工导致的供给扰动未解决，铜精矿现货加工费（TC）继续走低0.3美元至-50.3美元/吨[17] CSPT小组倡议2026年会员单位压降10%产能，矿端偏紧向冶炼的传导可能临近[17] - 需求与库存：1月30日当周，精铜杆开工率为69.54%，环比上升1.56个百分点[17] 全球铜显性库存合计114.74万吨，较前周增加0.4万吨[17] - 冶炼盈利：SMM统计10月铜精矿现货冶炼亏损2599.76元/吨，长单冶炼盈利244.79元/吨[17] 工业金属：铝 - 铝价：1月30日当周，SHFE铝涨1.11%至24560元/吨，LME铝跌0.79%至3144.00美元/吨[16][29] - 供给端：矿端供应偏紧，电解铝产能维稳，国内电解铝运行产能最新为4430.0万吨，较前周增加3万吨[16] 海外缺电担忧升温，市场对海外电解铝减产预期上升[16] - 需求与库存：假期临近，加工开工率回落，库存累积[16] 1月30日当周，国内铝加工开工率下滑1.5个百分点至59.4%[16] SMM社会铝锭库存78.2万吨（周增3.9万吨）、铝棒库存24.4万吨（周增2.2万吨），厂内库存8.1万吨（周增0.1万吨）[16] - 盈利端：铝价上涨，吨铝盈利扩大至8548元左右[16][35] 行业及个股表现 - 板块表现：1月30日当周，SW有色金属板块上涨3.37%，在全行业中排名第3[11][20] 涨幅强于大盘指数（深证成指跌1.62%，上证综指跌0.44%，沪深300涨0.08%）[22] - 子板块表现：贵金属板块涨幅最大[11][22] - 个股表现：1月30日当周，湖南黄金涨幅最大，为61.08%；博威合金跌幅最大，为-16.79%[11][23] 宏观数据跟踪 - 美国通胀：美国12月CPI同比+2.7%，11月PCE物价指数同比+2.77%[11][39] - 中国通胀：中国12月CPI同比+0.8%，PPI同比-1.9%[11][39] - 利率与汇率：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.26%[11][35] 美元指数反弹至97.12[11][35] - 中国流动性：中国OMO投放17615亿元，1年期LPR为3%[11][38] - 制造业PMI：12月美国制造业PMI为47.9，中国制造业PMI为50.1%[11][42] - 美国就业：12月美国新增非农就业人口5.0万人，失业率为4.40%[11][45] - 中国货币供应：12月中国M1同比+3.8%，M2同比+8.5%[11][48] - 中国工业数据：12月中国工业增加值同比+5.2%，工业企业利润总额同比+5.3%[11][53] - 比价关系：1月30日，金银比为51.5，金铜比为857，金油比为82.4[11][49]