报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外方面，美国12月PPI环比升至0.5%超预期，关税传导推升通胀黏性；1.2万亿美元政府支出法案虽通过参议院，但短期政治不确定性加剧；美联储新主席Warsh落地，其政策取向强化市场对流动性边际收紧预期，美元指数走强，黄金、白银下跌，美债10Y利率上行，美股收跌，市场风险偏好走弱；本周关注政府关门进展、1月ISM PMI、ADP及非农就业数据 [2] - 国内方面，1月官方制造业PMI回落至49.3、非制造业PMI同步回落至收缩区间，反映有效需求不足等对短期景气形成拖累；12月工业企业利润同比回升至5.3%、全年实现0.6%正增长，显示供给侧出清与成本改善推动盈利底部修复，短期承压与中期改善并存；A股上周冲高回落、分化加剧，红利与上证50相对占优，科创及中证1000等小票走弱，反映避险偏好抬升并叠加海外风险扰动，赚钱效应持续偏弱、宽基ETF延续净流出，市场进入风格快速轮动阶段；短期或维持震荡调整、以结构性机会为主，但在政策预期与基本面托底支撑下，中期趋势仍偏积极 [3] 各部分总结 海外宏观 - 1月FOMC会议美联储如期按兵不动，上半年降息空间较小，市场定价6月、9月各降息25BP；鲍威尔表示经济与就业趋稳、政策利率回归中性，降息取决于关税通胀回落 [4] - 特朗普提名Warsh为美联储新主席，其政策风格为利率端略偏鸽、资产负债表端偏鹰、沟通更收敛 [5] - 1月美国PPI超预期，同比3.0%，环比0.5%，核心PPI同比3.3%，环比0.7%，主要受服务价格推动 [9] 国内宏观 - 1月制造业PMI为49.3，处于收缩区间，供需同步回落，原材料成本上行，企业产成品累库，服务业、建筑业景气仍在磨底 [12][13] 大类资产表现 - 权益市场方面，A股上周冲高回落、分化加剧，红利与上证50相对占优，科创及中证1000等小票走弱；港股恒生指数等有不同表现；海外市场道琼斯工业指数等也有各自涨跌情况 [3][15] - 债券市场方面，国内1年期国债收益率等有不同走势及涨跌幅；海外2年期美债收益率等也有相应变化 [18] - 商品市场方面，南华商品指数等有不同涨跌幅，如南华商品指数上周涨2.60%，COMEX白银上周跌15.87% [20] - 外汇市场方面，美元兑人民币等汇率有不同走势及涨跌幅，如美元兑人民币上周跌0.12% [23] 高频数据跟踪 - 国内展示百城拥堵指数、23城地铁客运量、30城商品房成交面积等数据图表 [25][26] - 海外展示红皮书商业零售销售、失业金申领人数、美债利差倒挂幅度等数据图表 [34][35] 本周重要经济数据及事件 - 2月2日至6日有中国、欧元区、美国的多项经济数据公布，如中国1月RatingDog制造业PMI、欧元区1月制造业PMI终值、美国1月ISM制造业PMI等 [37][40]