投资评级 - 报告对康比特（920429.BJ）维持“增持”评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025年业绩受原材料成本压制，但通过积极调整，第四季度利润实现环比扭亏，经营能力稳中向好 [1] - 公司凭借专业服务与创新研发，在运动健康食品赛道保持龙头地位，品牌影响力持续提升 [2] - 考虑到原料价格波动对业绩的影响，报告下调了公司2025年至2027年的盈利预测 [2] 2025年业绩预告与财务表现 - 预计2025年实现归母净利润0.32~0.40亿元，同比下滑64.17%55.21% [1][5] - 预计2025年实现扣非净利润0.310.37亿元，同比下滑64.44%~57.55% [1][5] - 按中值计算，2025年归母净利润约为0.36亿元，同比下滑59.69% [1] - 其中，2025年第四季度单季预计实现归母净利润0.21亿元，同比下滑10.83% [1][5] - 2025年预计营业收入为11.53亿元（1,153百万元），同比增长10.9% [2][3][8] - 2025年预计综合毛利率为36.6%，较2024年的39.4%有所下滑 [8] 业务运营与竞争优势 - 2025年，公司技术服务覆盖25个省市级项目，护航队伍在第十五届全运会斩获10金6银7铜 [2] - 2025年赞助专业赛事超100场，为超过1000名专业运动员提供营养赞助品 [2] - 公司研发出“CPTpro”专利营养配方，将蛋白吸收率从91%提升至98%，肌肉合成速率提升1.9倍 [2] - 该产品荣获艾媒咨询“2025年度新消费影响力爆品奖” [2] 未来盈利预测与估值 - 营收预测：预计2026年营收14.00亿元（1,400百万元），同比增长21.4%；预计2027年营收17.52亿元（1,752百万元），同比增长25.1% [2][3][8] - 归母净利润预测：预计2026年为0.64亿元（64百万元），同比增长76.4%；预计2027年为1.06亿元（106百万元），同比增长66.7% [2][3][8] - 每股收益（EPS）预测：2025E为0.29元，2026E为0.51元，2027E为0.85元 [3][8] - 市盈率（P/E）估值：当前股价对应2025E/2026E/2027E的PE分别为53.9倍、30.6倍、18.3倍 [2][3][8] - 市净率（P/B）估值：2025E/2026E/2027E的PB分别为2.2倍、2.0倍、1.8倍 [3][8] 关键财务数据汇总 - 历史营收：2023年8.43亿元（843百万元），同比增长32.8%；2024年10.40亿元（1,040百万元），同比增长23.3% [3][8] - 历史归母净利润：2023年0.88亿元（88百万元），同比增长52.9%；2024年0.89亿元（89百万元），同比增长1.4% [3][8] - 盈利能力指标：预计2025年ROE为4.1%，销售净利率为3.1% [8] - 偿债能力指标：预计2025年资产负债率为30.5%，流动比率为2.07 [8]