报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：2025年第四季度以来，部分汽车原材料价格出现明显上涨，但本轮涨价幅度预计弱于2020-2022年，且由于当前新能源车市场渗透率高、面临补贴退坡等多重压力，主机厂难以将成本大幅转嫁给消费者，预计将通过小幅涨价、改款增配等温和方式部分转移成本，更多成本将由上游零部件供应商和主机厂自身消化，从而拖累单车盈利[4][27][30] - 投资建议：在行业整体面临挑战的背景下，建议关注高端化或出口布局较好的企业，如江淮汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车、赛力斯、北汽蓝谷等[4] 根据相关目录分别总结 1. 2025Q4以来部分汽车原材料价格出现较明显上涨 - 2020年以来汽车原材料价格经历了两次明显上涨：第一轮是2020年（尤其第三季度开始）至2022年（主要截至第一季度），电池级碳酸锂价格从2020年第三季度的平均4万元/吨涨至2022年第四季度的平均55万元/吨[4][7] - 第二轮上涨始于2025年第四季度，涉及碳酸锂、六氟磷酸锂等电池原材料及铜、铝等[4][7] - 截至2026年1月28日，电池级碳酸锂、六氟磷酸锂、LME铜现货结算价、中国铜平均价、LME铝现货结算价、中国铝平均价分别较2025年最低值提升了187%、180%、52%、41%、43%、25%[4][7] 2. 2022年原材料涨价由零部件厂商、主机厂及消费者共同承担 - 2020-2022年的原材料普涨成本最终由产业链三方共同承担[4][19] - 零部件供应商：申万汽车零部件毛利率由2020年第三季度的19.3%下滑4.0个百分点至2021年第四季度的15.3%（中信汽车零部件口径毛利率下滑4.4个百分点）[4][19] - 主机厂：申万乘用车毛利率由2020年第四季度的12.7%下滑3.9个百分点至2021年第四季度的8.8%（中信乘用车口径毛利率下滑3.2个百分点）[4][19] - 消费者：2022年，受新能源补贴退坡及原材料涨价影响，多家新能源主机厂上调终端售价，例如比亚迪在2022年1月和3月两次上调相关新能源车型官方指导价，涨幅在1000-7000元不等[4][19] 3. 本轮涨价幅度预计弱于2022年，但终端转嫁难度或有所提升 - 本轮涨价幅度预计弱于2020-2022年，且并非所有原材料普涨[27] - 具体涨幅对比：电池级碳酸锂在2026年1月28日价格较2025年最低点涨幅为187%，而2020-2022年间最高涨幅可达1320%；LME铜现货结算价本轮涨幅为52%，上轮最高为132%；LME铝现货结算价本轮涨幅为43%，上轮最高为180%[27] - 成本测算：以铜、铝为例，根据测算，其涨价将分别增加单车成本大几百元至两千元左右[27][28] - 终端转嫁难度提升的核心原因：与2020-2022年相比，当前新能源车市场环境发生根本变化[4][30] - 市场渗透率：2020-2022年新能源零售渗透率分别为6%、15%、28%，处于快速提升阶段（2021-2022年新能源乘用车零售同比增速分别为169%、90%），而2025年新能源渗透率已达54%，市场趋于成熟[4][30] - 政策环境：2026年还将面临新能源购置税补贴退坡、以旧换新补贴退坡等多重负面冲击，已推升消费者购车成本[4][30] - 主机厂应对策略：预计不会在终端进行大幅涨价，更可能通过小幅涨价，或通过改款增配加价的温和方式转移部分成本，更多成本将向上游传导及由主机厂自身消化，从而拖累单车盈利[4][30]