报告投资评级 * 报告未明确给出独立的投资评级，但其摘要部分指出“中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致”，并引用了中信里昂研究题为《Better late than never》的报告[4] 报告核心观点 * 报告核心观点认为，尽管Screen Holdings第三季度业绩看似缺乏催化因素，但公司通过将部分中国客户订单推迟至2027财年确认，为AI和DRAM需求驱动的订单腾出空间，预计盈利将在2027年3月财年实现V型复苏[4] * 管理层预计，在AI相关需求驱动下，2026年全球晶圆厂设备市场将同比增长10-20%[5] * 催化因素包括客户资本支出前景稳健，以及公司利用更健康的资产负债表强化股东回报政策[6] 公司业绩与财务 * Screen Holdings第三季度营业利润为310亿日元，低于IBES一致预期的321亿日元，但基本符合公司内部目标[4] * 公司推迟了按装机量确认收入会计准则下中国客户约200亿日元的收入确认（已收到100%预付款），但仍维持2026财年的指引不变[4] * 公司宣布了1股拆2股的股票分割计划[4] * 若剔除推迟确认的中国客户订单，公司2027年3月财年SPE销售额将实现低双位数增长[5] * 截至2026年1月30日，公司股价为19660.0日元，市值为97.70亿美元，3个月日均成交额为156.09百万美元[12] 业务与市场分析 * 公司的可报告分部包括：SE业务（半导体生产设备）、FT业务（平板显示器生产设备）、GA业务（图形艺术设备）及PE业务（印刷电路板相关设备）[8] * 按产品分类，半导体生产设备收入占比最高，达82.7%[10] * 按地区分类，亚洲是最大市场，收入占比74.9%，其次是美洲，占比17.4%[10] * 管理层预计，2026年全球晶圆厂设备市场的增长主要由先进晶圆代工厂/逻辑芯片及DRAM厂商推动，中国市场的晶圆厂设备投资在现有晶圆代工厂的驱动下也将保持行业增速[5] * Screen认为其包括后端设备在内的业务也能实现与市场同等的增速[5] * 公司销售额增长的主要驱动力是主要客户台积电及中国代工厂[5] 同业比较 * 报告列举了同业公司雷泰光电和东京威力科创的市值及估值指标以供比较[15] * 雷泰光电市值为185.1亿美元，东京威力科创市值为1167.9亿美元[15]