报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月全球资本市场剧烈波动，海外地缘局势紧张、美联储政策扰动，国内强预期弱现实风格明显；国内期货市场高波动强分化，股债商普遍上扬；沃什接任美联储主席预期影响市场，投资者需关注流动性转紧后风险资产调整；日元波动影响大类资产；全球经济表现分化，中国经济制造业景气度降温，宏观流动性有变化，外需、内需、通胀、中观行业等方面也呈现不同态势 [4][5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 全球市场表现 - 1月全球资本市场波动剧烈，金银先涨后跌，比特币受挫，全球主要股市、BDI上扬，美元先抑后扬震荡收跌，非美货币小幅走升，大宗商品普遍上涨 [4] 国内市场表现 - 国内期货市场高波动强分化，股债商普遍收涨，四大股指全线收涨，成长股强于价值股，国债期货多数收涨，商品内部工强农弱、外强内弱，贵金属领涨 [5] 特朗普提名沃什事件 - 当地时间2026年1月30日，特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席候选人，其曾于2006 - 2011年担任美联储理事，卸任后活跃于学术与政策研究及金融机构工作 [18] - 特朗普提名沃什基于政治默契、能力信任与战略意图，沃什满足其相关需求且契合重塑美联储的意图 [20] - 沃什以往货币政策态度是“纪律优先下的务实宽松”，主张缩表抑制通胀和过剩流动性以降息，反对美联储过度介入“政治化”议题 [21] “沃什预期”及其影响 - 市场预计沃什上任后，美联储推行“鹰派资产负债表”与“鸽派利率”结合政策，引导市场从交易“单纯流动性宽松”转向交易“货币纪律与复杂政策组合” [24][25] - 对大类资产影响：加速“缩表”推高长期美债收益率、支撑美元；股市影响喜忧参半，成长股不利金融股可能受益；对黄金影响中性偏空，加密货币承压 [26] “日美联合干预汇市”情况 - 日元波动升级为全球金融稳定协同行动，短期走势由美日当局主导，长期取决于日本财政与货币政策困境解决情况 [29] - 之前市场逻辑是日本政策博弈，当前美日联合干预预期成新逻辑，160从心理关口成“政策红线”，市场焦点变为美日当局是否出手 [31] 日元剧烈波动影响 - 日元快速升值引发全球日元套利交易平仓，抛售海外资产、换回日元，导致全球市场流动性收紧与资产价格动荡 [35] - 对全球债市、股市、外汇市场、避险资产、大宗商品有不同影响，如债市、股市利空，日元走强美元承压，黄金利好，大宗商品震荡分化 [36] 中国2025年宏观经济数据 - 2025年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算比上年增长5.0%，分产业、季度有不同表现 [43] - 各宏观经济指标如GDP、工业增加值、固定资产投资等有相应同比数据及变化 [40] 2026年1月PMI数据 - 1月PMI数据大幅转弱，制造业景气度明显降温不及预期，内外需求萎缩，产需双弱利润萎缩生产动能下降 [4][46] IMF世界经济展望 - 2026年1月19日IMF发布报告，全球增长预计保持韧性，2026年增速3.3%，2027年3.2%，与2025年相近，2026年预测值小幅上调 [55] - 预计全球总体通胀率从2025年4.1%降至2026年3.8%和2027年3.4%，美国通胀回归目标水平速度更慢 [55] 国内期货市场各板块表现 - 四大股指全线收涨，成长股强于价值股，A股在4000点上方震荡，行情热点多资金板块轮转 [5] - 国债期货多数收涨，结构近弱远强，与股市联袂上扬 [5] - 大宗商品内部有分化，贵金属强势大涨，工强农弱、外强内弱，Wind商品指数大幅收涨 [5] 股指表现 - 1月股市震荡上扬，主要股指走势分化，价值股相对成长股疲弱 [74] - 四大股指市盈率PE（TTM）表现劈叉，沪深300和上证50承压下行，中证500与中证1000估值抬升 [74] - 四大股指风险溢价ERP低位运行且分化 [74] 全球经济表现 - 全球经济景气度整体转冷，摩根大通全球综合PMI与服务业PMI走低，制造业PMI平稳 [77] - 主要经济体OECD综合领先指标分化，美日德偏强，中国偏弱 [77] - ZEW经济景气指数整体回升，中国边际转弱 [77] - 主要经济体消费者信心指数不同，韩国转跌，美国回暖，德国弱势下行 [77] - 主要经济体通胀回落但仍有韧性，密歇根大学通胀预期指标下挫，国债市场隐含通胀预期抬升，中美CPI收敛 [85] - 美联储1月暂停降息，日本逆势加息，日本央行缩表，美联储扩表，中国与欧洲央行扩表 [90] - 发达经济体国债收益率震荡反弹，中国反弹后回落，美债收益率震荡小幅抬升，期限结构“牛平” [90] - 美国制造业景气度疲弱，通胀反弹后回落，就业数据弱而不崩，消费者信心指数触底反弹，通胀数据仍显韧性 [95] 中国经济表现 - 1月制造业PMI为49.2%，比上月降0.8个百分点，非制造业商务活动指数为49.4%，综合PMI产出指数为49.8%，均下降 [100] - M2增速小幅反弹，社融增速走低，M2 - 社融增速差负值转正；M1增速回落，M2 - M1增速差拉大；人民币贷款增速低位平稳，居民中长期贷款低迷，金融机构存贷差走扩创新高 [103] - M1增速下行拖累信用周期，资金利率低位回升，金融条件指数上扬，商品与股市表现强势 [108] - 美欧经济景气度回暖，国内出口增速延续强势，但外需压力隐忧仍存；进口价格指数转跌，出口价格有触底迹象，出口盈利空间负值收窄，出口数量平稳；花旗经济意外指数各国表现分化 [117] - 地产拖累加剧，多个分项指标负增，销售面积和房地产开发增速同比加速下行，全国商品房销售旺季不旺 [120] - 消费增速持续回落，出行数据季节性走低，居民收入增速走软 [128] - CPI转正走扩，PPI负增回升，宏观利润率CPI - PPI缩窄，油价疲弱拖累通胀水平回升 [133] 中观行业表现 - 钢材价格低迷，高炉开工率低位运行；原油价格反弹，库存增加；铜价创新高后累库；焦煤现货平稳，期货下挫 [138] - 费城半导体指数创新高；国内运价指数反弹分化，SCFI反弹后回落，CCFI持续反弹，BDI先抑后扬震荡走低；汽车产量增速平稳，乘用车增速走软 [142]