报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好维持” [6] 报告的核心观点 - 核心观点：流动性预期回摆，错杀品修复可期 [2][3] - 近日特朗普提名沃什为下一任美联储主席，市场预期其政策核心为“降息 + 缩表并行”，较其他潜在提名者更不激进，导致市场对美联储独立性的担忧缓解，贵金属对宽松预期的乐观交易出现回摆，价格大幅波动 [9] - 短期宽松叙事的受挫并不改变降息大方向，工业金属下方支撑较强，建议关注因短期预期回摆而被错杀的品种的修复机会 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 一、周期研判 - 流动性预期回摆，错杀品修复可期 [9][13] - 工业金属方面，短期宽松叙事受挫但降息大方向未变，近一周铜铝库存累库速度已经放缓，下游加工负反馈明显减弱，开工率已经开始回升 [9][13] 二、行业及个股表现 - 1月30日当周，SW有色金属板块上涨3.37%，在申万一级行业中排名第3 [11][20] - 板块内，贵金属板块涨幅最大 [11][22] - 个股方面，湖南黄金当周涨幅最大，为61.08%；博威合金跌幅最大，为-16.79% [11][23] 三、宏观数据跟踪 - 美国12月CPI同比+2.7%，11月PCE同比+2.77% [11][39] - 中国12月CPI同比+0.8%，PPI同比-1.9% [11][39] - 美国目标利率为3.8%，实际利率为4.26%，美元指数反弹至97.12 [11][35] - 中国12月M1同比+3.8%，M2同比+8.5% [11][53] - 中国12月工业增加值同比+5.2%，工业企业利润总额同比+5.3% [11][53] - 1月30日，金银比为51.5，金铜比为857，金油比为82.4 [11][49] 四、贵金属 - 宽松叙事受挫，贵金属短期震荡加剧 [9][58] - 黄金：1月30日当周，SHFE黄金涨4.10%至1161.42元/克，COMEX黄金跌1.14%至4879.60美元/盎司 [14][31] - SHFE黄金库存103吨，较前周增加1.02吨；COMEX黄金库存1013吨，较前周减少11.22吨 [14] - COMEX黄金非商业净多头持仓较前周减少3.94万张；SPDR黄金持仓量较前周增加1.84万盎司 [14] - 中国央行12月末黄金储备为7415万盎司，较上月增持3万盎司，为连续第14个月增持 [14] - 白银：1月30日当周，SHFE白银涨11.92%至27941.00元/千克，COMEX白银跌17.64%至84.77美元/盎司 [15][31] - SHFE白银库存为455吨，较前周减少126.02吨；COMEX白银库存较前周减少298.75吨至11507吨 [15] - COMEX白银非商业净多头持仓较前周减少0.15万张；SLV白银持仓量较前周减少1821.75万盎司 [15] - 中国12月制造业PMI为50.1%，环比+0.90个百分点，经济企稳回升有望拉动白银工业需求 [15] 五、铜 - 金融属性波动加大，供需支撑铜价底线 [9][71] - 价格：1月30日当周，SHFE铜涨2.31%至103680元/吨，LME铜涨0.32%至13157.5美元/吨 [17][29] - 供给端：矿端紧张延续，铜精矿现货TC（加工费）继续走低0.3美元至-50.3美元/吨 [17][76] - 需求与库存：1月30日当周，国内电解铜杆周度开工率上升1.56个百分点至69.54% [17][83] - 全球铜显性库存合计约114.74万吨，较前周增加0.4万吨 [17][80] - 冶炼盈利：根据SMM统计，10月铜精矿现货冶炼亏损2599.76元/吨，长单冶炼盈利244.79元/吨 [17] 六、铝 - 假期需求边际弱化，吨铝盈利仍有支撑 [16][85] - 价格：1月30日当周，SHFE铝涨1.11%至24560元/吨，LME铝跌0.79%至3144.00美元/吨 [16][29] - 供给端：近一周国内电解铝运行产能为4430.0万吨，较前周增加3万吨 [16] - 需求与库存：假期临近，1月30日当周铝加工开工率下滑1.5个百分点至59.4% [16][97] - 国内铝社会库存（铝锭+铝棒+厂内）合计约110.7万吨，较前周小幅累库 [16] - 盈利端：吨铝盈利扩大至8548元左右 [16][95] 投资标的 - 报告提及的相关投资标的包括：赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级) [4]