核心观点 报告认为，当前A股市场处于宽幅震荡整理阶段，整体估值处于近三年中位数上方，适合中长期布局[6][7][9] 市场驱动力正转向对业绩增长与盈利改善的验证[7][9][13] 建议投资者采取均衡配置策略，在继续关注AI、高端制造等科技成长主线的同时，积极关注顺周期、资源品及部分消费板块的投资机会[6][7][9][13] 财经要闻与宏观环境 - 商务部等九部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，鼓励增加消费品以旧换新补贴，加大线下实体零售支持力度，引导企业开展汽车、家电、数码等展销活动[3][6] - 中国移动、中国联通、中国电信公告电信服务增值税税率由6%调整为9%，预计将对公司收入及利润产生影响[3][6] - 千问APP宣布投入30亿启动“春节请客计划”，阿里生态业务将加入其春节攻势[3][6] - 2025年中国GDP为140.1879万亿元，同比增长5.0%[10] 第三产业贡献增强，三产结构调整为6.7：35.6：57.7[10] 2025年全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比下降3.8%[10] - 2025年河南省GDP为6.663279万亿元，同比增长5.6%，增速高于全国0.6个百分点[11] 全省规模以上工业增加值同比增长8.4%，社会消费品零售总额同比增长5.6%，固定资产投资累计同比增长4.0%，外贸进出口总值同比增长14.1%[11] 市场表现与策略 - 2026年2月2日，A股市场低开低走、宽幅震荡，上证指数收于4,015.75点，下跌2.48%，深证成指收于13,824.35点，下跌2.69%[1] 两市成交金额26,069亿元[6] - 近期A股市场呈现宽幅震荡特征，电网设备、酿酒、农业、通信、传媒、煤炭、有色等行业在不同交易日轮动领涨[6][7][8][13] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.90倍和52.86倍（截至2月2日数据），处于近三年中位数平均水平上方[6] - 1月官方制造业PMI略有回落，但装备制造业和高技术制造业PMI仍位于扩张区间[6] - 监管层通过提高融资保证金比例等方式为市场投机情绪“降温”，意图引导市场走向健康可持续的“慢牛”行情[7][9][13] 行业深度分析 人工智能与科技 - DeepSeek预计在2026年2月中旬推出新一代旗舰AI模型DeepSeek V4，其编码能力预期将超越Claude和GPT系列[15] V4可能采用独立于Transformer的全新架构，并继续走开源路线，有望深刻改变海外AI产业格局[16][17] - DeepSeek近期研究成果包括引入“Engram”条件记忆模块改善模型性能，提出mHC新网络架构使MoE模型训练收敛速度提升约1.8倍，以及将视觉作为文本压缩媒介以解决长文本输入问题[15][16] - R1模型的总训练成本为586万美元，远低于顶级模型训练动辄千万美元的门槛[16] - AI流量入口竞争白热化，国内头部互联网企业通过红包补贴、春晚互动等方式加速竞争，有望带动AI应用用户规模进一步增长[24][26][38] - 2025年AI手机渗透率预计达到34%，端侧模型精简和芯片算力升级将助推其向中端价位段渗透[29] 最新的5G AI手机NPU芯片采用3nm工艺，算力达60至200TOPS，支持端侧330亿参数推理[29] - 2025年11月全球半导体销售额为752.8亿美元，同比增长29.8%，连续第25个月同比增长[19] 中国半导体销售额为202.3亿美元，同比增长22.9%[19] 通信与光模块 - 2025年12月通信行业指数上涨12.82%，跑赢主要指数[27] 2025年1-11月电信业务收入累计完成1.6096万亿元，同比增长0.9%[27] - 长飞光纤、亨通光电中标中国联通空芯光纤集采项目[27][28] 空芯光纤凭借低时延、低损耗优势，获得北美云厂商及国内运营商部署[31] - 2025年1-12月我国光模块出口总额为374.6亿元，同比下降15.6%[30] 但2025年12月湖北省、浙江省、上海市光模块出口额同比分别增长122.8%、89.9%、89.3%[30] - 光模块上游核心元器件如光电芯片供应持续紧张，EML和CW激光器芯片的短缺预计将制约市场增长直至2026年底[30] LightCounting预计2026年超过一半的光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块[30] - 2025年第三季度北美四大云厂商资本开支合计为1,124.3亿美元，同比增长76.9%[30] Cignal AI预计2025年400G及以上高速数通光模块总出货量将达到4,200万只[30] 新能源与光伏 - 2026年1月光伏行业指数上涨15.65%，大幅跑赢沪深300指数[21] 导电银浆和光伏设备子行业走势居前[21] - 2025年全年国内新增光伏装机315.07GW，同比增长13.67%[22] 但2025年12月新增装机40.18GW，同比下滑43.30%[22] - 2025年1-12月中国光伏组件出口总量约246.2GW，12月出口量19GW，环比减少约5%[22] - 自2026年4月1日起，取消光伏产品增值税出口退税；电池产品出口退税率由9%下调至6%，并于2027年1月1日起取消[21] - 光伏多环节供给端呈压减态势，1月白银价格大幅上涨推动电池片成本显著提高[22] 太空光伏目前处于0-1阶段，其商业化进展受到关注[21][22] 新材料与基本金属 - 2026年1月新材料指数上涨10.54%，跑赢沪深300指数（1.90%）8.64个百分点[18] 板块成交额28,647.13亿元，环比增量30.69%[18] - 2026年1月基本金属价格普遍上涨，上海期货交易所锡价涨幅达34.93%，镍价上涨8.96%，锌价上涨4.74%，铜价上涨1.23%，铝价上涨2.79%，铅价下跌2.27%[18] - 2025年12月我国超硬材料及其制品出口1.64万吨，同比上涨3.39%；出口额1.91亿美元，同比下跌0.14%[19] 传媒与游戏 - 2026年1月传媒指数上涨16.19%，在30个行业中排名第二[24] 互联网营销子板块受GEO概念推动上涨43.70%[25] - 2025年第四季度末公募基金对传媒重仓股持股总市值405.69亿元，环比第三季度末减少188.25亿元，降幅31.70%[35] 游戏板块超配比例达40.09%，为历年最高[36] - 2025Q4传媒板块前十大基金重仓股中，游戏公司占据8家，巨人网络、世纪华通、恺英网络位列前三[36] - 2026年春节档已有《飞驰人生3》等6部影片定档，题材类型丰富[26] - 港股配置方面，腾讯控股2025Q4重仓市值945.25亿元，环比下滑；美团-W重仓市值275.60亿元，环比增长90.56亿元[37] 机械与机器人 - 2026年1月中信机械板块上涨9.68%，跑赢沪深300指数8.02个百分点[39] 光伏设备、3C设备、激光加工设备等子行业涨幅居前[39] - 报告建议持续关注人形机器人本体及核心零部件龙头，以及AIDC配套设备[39][40] 同时关注估值分位仍较低的农业机械、半导体设备、能源设备等板块的补涨机会[39] 消费与农业 - 2025年12月农林牧渔行业指数上涨0.24%，跑输沪深300指数[41] 生猪价格偏弱震荡，12月全国外三元交易均价11.58元/公斤，同比跌幅26.76%[41] - 2025年12月我国宠物食品出口数量3.77万吨，同比增长15.49%；1-12月累计出口36.13万吨，同比增长7.78%[42] - 免税行业进入“3.0”阶段，海南全岛封关运作后将推动贸易自由化升级[43][44] 行业格局呈“一超多强”，中国中免占据绝对份额[44] 免税政策强制推动国货销售比例，为国货品牌提供机遇[45] 金融与券商 - 2025年12月券商指数上涨2.73%，跑赢沪深300指数[32] 板块平均P/B震荡区间下移至1.334-1.476倍[32] - 预计2026年1月上市券商整体经营业绩将回升至近12个月以来的高位，自营、经纪、两融业务贡献有望明显提升[33][34] - 目前券商板块平均P/B在1.40倍-1.45倍窄幅区间波动，如果估值再度下探1.3倍P/B，被认为是布局良机[34] 重点数据与交易动态 - 2026年2月2日沪深港通前十大活跃个股中，沪市方面紫金矿业成交额266.86亿元居首，深市方面利欧股份成交额128.57亿元居首[48] - 近期有限售股解禁，其中信达证券于2026年2月2日解禁25.514亿股，占总股本0.79%[45] 长江电力于2026年2月3日解禁4.609612亿股[45]