报告行业投资评级 - 报告对有色金属行业整体维持“推荐”评级 [1] - 黄金行业：美联储处于降息周期，维持“推荐”评级 [11] - 铜行业：铜矿持续偏紧，维持“推荐”评级 [11] - 铝行业：电解铝供应刚性，维持“推荐”评级 [11] - 锡行业：供应偏紧或支撑锡价，维持“推荐”评级 [11] - 锑行业：锑价下跌半年后反弹，维持“推荐”评级 [11] 报告核心观点 - 核心观点：国内电解铜库存开始去化，价格或走强 [1][6] - 贵金属：短期因美联储主席提名引发市场巨震，但年内降息预期仍将支撑贵金属价格企稳上行 [4][5] - 铜：下游开工率回升，国内社会库存开始下降，预计价格偏强 [6][7] - 铝：供应端产量稳步提升，需求端呈现分化格局，建材需求疲弱，但工业型材（如光伏边框）订单表现向好 [7][8] - 锡：供需两弱，原料供应偏紧且高价抑制下游采购，价格或以高位震荡为主 [8][9] - 锑：供应端持续偏紧，国内矿山开采受天气影响，进口矿补充有限，价格有支撑 [9][10] 行业相对表现与市场回顾 - 近期表现：截至报告期，有色金属（申万）指数近1月、3月、12月分别上涨22.6%、35.7%、128.5%，大幅跑赢沪深300指数（分别上涨1.7%、1.4%、23.3%）[3] - 周度表现：报告周（2026.1.26-1.30），有色金属（申万）板块周涨幅+1.72%，在申万一级行业中排名靠前 [21] - 子板块表现：报告周内，黄金（+27.09%）、镍（+20.82%）、白银（+15.82%）子板块涨幅居前 [21] - 个股表现：报告周涨幅前十个股包括湖南黄金（+61.08%）、晓程科技（+53.13%）等；跌幅前十包括中矿资源（-11.40%）、鑫铂股份（-12.81%）等 [25] 贵金属市场分析 - 价格数据：报告周内，伦敦金价报4981.85美元/盎司，环比上涨35.60美元/盎司（+0.72%）；伦敦银价报103.19美元/盎司，环比上涨4.19美元/盎司（+4.23%）[4][32] - 持仓数据：SPDR黄金ETF持仓环比增加2万盎司至3495万盎司；SLV白银ETF持仓环比减少1822万盎司至4.99亿盎司 [32] - 宏观与政策：美联储维持利率在3.5%-3.75%区间，但内部出现降息分歧；特朗普提名凯文·沃什为下届美联储主席引发市场波动；CME Fedwatch工具显示市场预期2026年6月和9月各降息25个基点 [5] 工业金属市场分析 - 铜市场： - 价格：LME铜收盘价13440美元/吨，环比上涨460美元/吨（+3.54%）；SHFE铜收盘价103170元/吨，环比上涨2120元/吨（+2.10%）[6][42] - 库存：LME库存17.50万吨，环比增3275吨；COMEX库存57.77万吨，环比增1.51万吨；SHFE库存23.30万吨，环比增7067吨；关键变化在于国内社会库存32.28万吨，环比减少0.74万吨，开始去化 [6][42] - 供需：中国铜精矿TC现货价格为-50.3美元/干吨，显示矿端持续紧张；下游精铜制杆开工率69.54%，环比上升1.57个百分点 [7][42] - 铝市场： - 价格：国内电解铝价格24640元/吨，环比上涨510元/吨 [7][43] - 库存：LME库存49.57万吨，环比减1.16万吨；上期所库存21.68万吨，环比增1.97万吨；国内社会库存78.2万吨，环比增3.9万吨 [7][43] - 利润与开工：云南、新疆地区电解铝即时冶炼利润分别约为7954元/吨和8131元/吨，环比均增477元/吨；铝型材龙头企业开工率44.30%，环比降5.1个百分点；铝线缆开工率60.6%，环比持平 [7][8][43] - 锡市场： - 价格：国内精炼锡价423630元/吨，环比微跌110元/吨（-0.03%）[8][44] - 库存：上期所库存10468吨，环比增748吨；LME库存7095吨，环比减100吨 [8][44] - 锑市场： - 价格：国内锑锭价格16.00万元/吨，环比持平 [9][44] - 锂市场： - 价格：国内工业级碳酸锂价格15.40万元/吨，环比下跌1.30万元/吨（-7.78%）[44] - 库存：碳酸锂全行业库存18060吨，环比减215吨 [44] 宏观与行业新闻摘要 - 国内宏观：中国12月规模以上工业企业利润同比+5.3%（前值-13.1%）；1月官方制造业PMI为49.3（前值50.1）[6][27] - 海外宏观：美国11月耐用品订单环比初值+5.3%（预期+3.8%）；12月PPI同比+3.0%（预期+2.8%）[4][27] - 行业要闻：包括藏格矿业参股公司巨龙铜矿二期投产、力拓携手中铝收购巴西铝业公司CBA控股权、紫金矿业收购Allied Gold、几内亚铝土矿供应链出现罢工风险等 [29][30][31] 重点推荐个股 - 黄金行业：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [12] - 铜行业：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [12] - 铝行业：神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥 [12] - 锑行业：湖南黄金、华锡有色 [12] - 锡行业：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [12] - 盈利预测：报告列出了超过20家重点公司的股价、EPS及PE预测，多数公司获得“买入”评级 [14][15][83]