报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种行情受宏观、产业等多因素影响，走势分化，油脂、蛋白粕、玉米及淀粉、生猪等震荡偏弱，天然橡胶、合成橡胶、棉花、原木震荡偏强，白糖中长期震荡偏弱，纸浆震荡，双胶纸震荡偏弱 [1][6][9][13][17][19][21][22][24][25] 各品种总结 油脂 - 观点：宏观情绪转弱，油脂显著回调 [6] - 逻辑：宏观上原油下跌致大宗商品回调，油脂期货情绪转弱；产业端，阿根廷大豆或减产，美国生物柴油利多待明确，国内大豆供应足，春节前油厂开机或降，豆油供需双弱；棕榈油前期上涨后缺利好，资金获利了结；菜油现货库存去化支撑价格，但中加协议后进口增加，供应将恢复 [6] - 展望：豆油、棕油、菜油均震荡，油料供应宽松，棕榈油将减产去库，需求关注生物柴油政策和产地出口，建议关注回调低位买入套保策略 [6] 蛋白粕 - 观点：市场情绪偏弱，双粕震荡走低 [8] - 逻辑：国际上，宏观情绪降温，美豆出口疲弱，巴西收割带来销售压力，阿根廷降水缓解旱情；国内，油厂一口价下调，近月基差坚挺，集团饲料厂库存上升，购销放缓，节后消费淡季及进口成本下降使豆粕价格承压，菜粕物流收紧，供应紧张，中长期原料供应改善 [8][9] - 展望：豆粕、菜粕均震荡，降库慢，下游备货近尾声，豆粕低位区间运行，菜粕受关税调整和备货影响震荡 [9] 玉米及淀粉 - 观点：备货进入尾声，期现偏弱运行 [9] - 逻辑：下游备货近尾声，政策粮投放成交率下滑，盘面回调；市场无新增利多，利空积累，上游售粮进度加快，春节后抛压或增加，下游库存环比增加，后续难提供上冲动能，冬小麦未受冻害，进口谷物压制价格，陈麦拍卖补充供应 [9][11] - 展望：震荡偏弱，节前或回调，未来关注贸易商交货和补库 [9][11] 生猪 - 观点：月初出栏稍减，库存压力仍在 [13] - 逻辑：供应上，短期月初出栏慢，大猪库存累积，春节后出栏或增加，长期2025年三季度产能去化，2026年下半年供应压力或减轻；需求上，屠宰量增加；库存上，生猪均重周环比下降；节奏上，春节前降重去库，猪价或走弱，春节后需求下降，供应过剩，下行周期未结束 [13] - 展望：震荡偏弱，春节前有抛压，春节后基本面弱，上半年关注逢高做空套保机会，2026年下半年猪周期或见底回暖 [13] 天然橡胶 - 观点：商品氛围急转直下，胶价跟随回落 [1][15] - 逻辑：受贵金属下挫影响，商品情绪转弱，天胶跟随走低，前期上涨由宏观驱动，无基本面变化；近一个月运行区间上移，当前交易逻辑以宏观影响为主；基本面偏弱但预期尚可，海外供应上量，需求端节前轮胎企业采购支撑有限，累库是利空，但资金炒作下盘面易涨难跌 [1][15] - 展望：基本面变量有限，资金关注度上升，盘面震荡偏强 [17] 合成橡胶 - 观点：中期逻辑未改 [18] - 逻辑：受贵金属下挫影响，商品情绪转弱，BR盘面走低，中期核心逻辑是丁二烯2026上半年供应偏紧预期，原料端丁二烯价格上行，市场气氛走强 [18][19] - 展望：丁二烯供需格局改善确定，短期需调整，中期震荡偏强 [19] 棉花 - 观点：跟随宏观预期向下调整，但空间预计有限 [19] - 逻辑：供给端新棉加工公检收尾，需求端临近春节下游放假，企业采购增加但开机率分化，库存端商业库存累积但增速下降；春节前棉价区间震荡，春节后下游转旺或提振棉价，中长期因供需紧平衡和植棉面积下降预计偏强运行 [19] - 展望：震荡偏强，中长期看多，短期等待驱动，建议回调低多 [20] 白糖 - 观点：中长期维持震荡偏弱预期 [21] - 逻辑：25/26榨季全球糖市供应过剩，主产国均预计增产，巴西产量变化有限，北半球集中上市，印度增产，泰国和中国生产节奏慢但产量仍增，内外糖价承压 [21] - 展望：震荡偏弱，维持反弹空思路 [21] 纸浆 - 观点：大宗商品跌幅明显，纸浆反而显示抗跌一面 [21] - 逻辑：大宗商品氛围差影响纸浆期货，但跌幅有限；基本面需求转弱，阔叶浆转弱，针叶浆受影响小，美金价格上涨提高价格底部，但利空因素多，如需求进入淡季、现货流动性充裕、节前难备货、阔叶现货价格松动等；估值上，下方支撑5200 - 5250元/吨，上方5650 - 5750元/吨有压力，资金面空方主动 [22] - 展望：震荡，需求季节性转弱和针叶浆流动性充裕是利空，但下行空间不大 [22] 双胶纸 - 观点：商品走弱，双胶承压 [23] - 逻辑：盘面跟随宏观波动，临近假期交投减少，供应端产能大，货源充裕，纸厂挺价但传导受阻，消费端出版提货结束，社会单成交不活跃，需求疲软 [24] - 展望：震荡偏弱，节前交投转弱，短期稳定，盘面区间偏弱震荡 [24] 原木 - 观点：基本面边际转好，原木偏强运行 [25] - 逻辑：外盘下期报价预期提升，主流港口到货下降，岚山现货偏强，部分贸易商封库，现货流动性收紧，重庆国产材交割趋严对盘面有利多，技术面主力合约突破60日均线 [25] - 展望：震荡偏强，市场利空消化，基本面转好，短期偏强 [25] 商品指数情况 - 2026年2月2日，中信期货综合指数2420.95，环比-3.75%；商品20指数2773.66，环比-4.55%；工业品指数2312.70，环比-2.62%；农产品指数936.74，今日涨跌幅-0.79%，近5日涨跌幅-0.76%，近1月涨跌幅+0.40%，年初至今涨跌幅+0.40% [185][187]