核心观点 - 报告认为，随着财政扩张与政策性工具显效，企业贷款投放有望回暖，银行信贷“开门红”有望实现 息差降幅收窄有望提振银行核心营收增速 银行股高股息配置价值显著，在市场风格均衡化下有望实现估值修复 [5] 银行业信贷整体情况 - 截至2025年四季度末，金融机构人民币各项贷款余额271.91万亿元，同比增长6.4% 全年人民币贷款增加16.27万亿元，同比少增1.85万亿元 [2] - 2025年四季度末，企业贷款余额同比增长8.9%，增速比上季度末高0.7个百分点 企业贷款增速企稳回升，主要由于前期政策性工具投放显效以及信贷发放节奏安排 [2] - 对公信贷是当前贷款投放主要引擎 [4] 企业贷款结构分析 - 分期限看，2025年四季度末企业短期贷款及票据融资同比增长11.0%，中长期贷款同比增长7.9% [2] - 工业中长期贷款同比增长8.4%，增速比各项贷款高2.2个百分点 [3] - 基础设施相关行业中长期贷款同比增长6.9%，服务业中长期贷款余额同比增长7.8%，增速均较上季度末有所提升 [3] - 不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比增长9.4% [3] 零售贷款结构分析 - 2025年四季度末，住户贷款余额同比增长0.5% [4] - 住户经营性贷款余额同比增长4.0%，为新增零售信贷主要贡献项 [4] - 不含个人住房贷款的消费性贷款余额同比增长0.7% [4] - 零售领域，消费贷保持弱增长，经营贷是零售信贷投放的主要抓手 按揭贷款在房地产低迷、居民提前还贷形势下仍然具有较大负增压力 [4] - 零售信贷回暖仍需等待居民收入预期改善与消费需求扩大 [4] 行业展望与投资建议 - 在前期政策效应释放影响下，“开门红”阶段企业贷款增长具有一定支持 [4] - 随着今年以来财政贴息政策进一步加强，零售信贷需求有望得到支持 [4] - 存款到期重定价效应依然显著，息差延续降幅收窄态势，有望提振银行核心营收增速 [5] - 建议关注资产投放稳健的国有大行，以及经营弹性较强的股份行和区域行 [5] - 具体推荐工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行、常熟银行等 [5]