报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前锡市处于紧平衡状态，但有边际宽松预期；供给上12月国内进口锡精矿增量明显，1月、2月预计仍有增长空间，原料端供应紧缺显著缓解；需求上消费电子等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期为锡价提供支撑，下游开工率持稳运行；2月随着缅甸锡矿逐步放量，锡供需将有所改善，或对锡价上行形成压力 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 供给端 - 12月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺有所缓解，2025年12月我国进口锡精矿实物量17637吨，折金属5191.6吨，环比增长13.3%，同比增长40.2%；从主要进口国看，非洲地区进口总量减少11.1%，缅甸增长14.3%，澳大利亚增长91.5%，南美地区进口总量增长118.5% [3] - 国内1月精锡产量较上月预期基本相近，云南和江西两地锡锭冶炼企业开工情况整体高位持稳；云南地区冶炼厂开工率维持高位，本周为88%与上周基本持平，但受原料供应偏紧制约提升空间有限；江西地区受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平 [3] - 展望2026年2月，多数样本企业维持稳定开工，产量变动不大，随着缅甸锡矿进口量小幅增长，预计国内精锡产量将小幅提升 [3] 需求端 - 半导体行业延续景气，国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势，12月样本企业开工率较11月基本持平 [5] - 华南地区锡焊料厂商整体更具韧性，开工水平大体稳定，因当地产业链更深度嵌入新兴应用领域，下游板块订单充足且预期向好，且当地有众多灵活型企业能更好对冲市场波动；华东地区锡焊料企业开工受压明显，客户结构偏向传统消费电子与家电板块，11月传统行业订单恢复慢，“旺季不旺”，交易情绪偏弱，开工积极性下降 [5] 供需及价格展望 - 当前锡市处于紧平衡状态但有边际宽松预期；供给上12月国内进口锡精矿增量明显，1月预计仍有增长空间，原料端供应紧缺显著缓解；需求上传统领域消费疲软，新兴领域带来长期需求预期为锡价提供支撑，下游开工率持稳运行；2月随着缅甸锡矿逐步放量，锡供需将有所改善，或对锡价上行形成压力 [7]