报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 有色金属恐慌杀跌，宏观面预期反复，关注美联储降息预期变化；原料端偏紧，冶炼端有扰动预期，供应端支撑强；终端偏弱但需求有改善预期，短期价格下跌或提振消费；短期恐慌情绪宣泄，部分品种超跌，若贵金属止跌或基本金属企稳，可关注铜铝锡镍低吸做多机会；中期弱美元预期及供应端扰动支撑仍在，铜铝锡等品种有望震荡偏强；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供需趋紧，看好其价格走势[1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：美元指数反弹致铜价大幅回落；2025年12月中国电解铜产量环比增1.48万吨、同比增11.68%；2月2日上海1电解铜现货贴水环比升15元/吨；中国铜社会库存环比降0.55万吨；25%铜精矿现货TC环比持平；特朗普提名沃什为美联储主席；宏观上沃什被提名使美元指数攀升致铜价调整，供需上铜矿供应扰动增加、冶炼厂利润回落、需求淡季终端需求疲弱但远期供需有望偏紧，短期波动大、中长期震荡偏强[7][8] - 氧化铝：减产预期与过剩现实博弈，价格震荡运行；1月29日氧化铝现货全国加权指数持平，仓单环比增2402吨；宏观情绪放大盘面波动，基本面现货均价下滑、内陆高成本产能亏损、供应收缩预期加剧但现实不足、国内累库、原料价格弱、成本下移弱化价格支撑，盘面强于现货，期货价格上方有压力，预计宽幅震荡[8][9] - 铝：资金情绪反复致铝价大幅回调；2月2日国内电解铝现货均价环比降922元/吨、现货升贴水环比降10元/吨；国内主流消费地铝锭库存环比增2.9万吨、铝棒库存环比增1.4万吨；上期所电解铝仓单环比增5388吨；华南建材市场需求下降、华东工业材市场相对稳定，光伏型材订单量增长15 - 100%；宏观上美国1月议息会议中性、特朗普提名沃什使短期风险偏好降低但后续宏观预期正面，供应上国内产能平稳、海外印尼项目投产但中期供应放量有约束，需求上周度初端开工率下降、高价抑制需求、现货贴水，库存上周度社会库存累积、铝水比例预计下降，预计短期震荡偏强，中期供需转向短缺、价格中枢上移[10][13] - 铝合金：盘面跟随铝锭价格回落；2月2日ADC12报23300元/吨，环比降400元/吨；成本上废铝价格随铝锭、供应紧俏、成本支撑强，供应上部分厂商提前放假、中期政策或约束供应，需求上汽车以旧换新政策补贴退坡、高价压制需求、刚需补库，库存上周度社会库存累积，短期成本支撑叠加供需持稳，预计价格震荡偏强，中期成本支撑强化、供应或减停产、供需紧平衡，价格维持震荡偏强[14][15] - 锌：有色板块杀跌致锌价高位回落；2月2日上海、广东、天津0锌对主力合约贴水情况；截至2月2日七地锌锭库存总量环比增0.38万吨；1月美联储利率决议符合预期但特朗普提名使宏观预期反复，供应上锌矿加工费下滑放缓、短期供应偏紧、炼厂利润下滑、2025年12月锌锭产量环比降、短期进口压力不大，需求上国内消费进入淡季、终端订单有限、需求预期一般，短期锌锭出口延续、产量提升有限、社会库存累积压力不大，价格或高位震荡，中长期供给增加、需求增量少，价格有下跌空间，整体表现为震荡[16][17] - 铅：有色板块承压但成本支撑高，铅价震荡下行；2月2日废电动车电池价格降25元/吨、原再价差持平；1铅锭均价环比降100元/吨、河南铅锭现货升水环比降35元/吨；2月2日国内主要市场铅锭社会库存环比增0.06万吨、沪铅仓单持平；现货上升水下降、原再生价差持稳、期货仓单持稳，供应上废电池价格降、再生铅冶炼利润收窄、产量下降，需求上电动自行车订单走弱、汽车蓄电池订单好转、铅酸蓄电池企业开工率下滑但仍处高位；原生铅和再生铅冶炼厂复产使铅锭产量高位，需求边际走弱但废电池成本高，价格整体表现为震荡[19] - 镍：有色板块集体回调致镍价大幅下挫；2月2日沪镍仓单环比降302吨、LME镍库存环比降756吨；中国高镍铁市场价格持平；供应上国内电镍12月产量回升、印尼12月相关产量维持高位，需求上进入消费淡季、不锈钢排产增长但电镀和合金端下滑，基本面过剩；印尼拟修订镍矿内贸计价方式及下修26年镍矿配额，影响成本及平衡预期，当下基本面未改善、1月供需宽松、LME库存高压制价格，预计镍价震荡偏强，需跟踪印尼政策变动[20] - 不锈钢：镍价回调致不锈钢盘面走弱；2月2日不锈钢期货仓单库存量环比增239吨；佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约830元/吨；中国高镍铁市场价格持平；镍铁价格修复、铬端持稳，成本有支撑；12月产量环比回落、1月排产或回升但终端需求谨慎；社会库存累积、产业链淡季库存有压力、仓单边际增长；1月排产回升但下游需求疲软，基本面压制价格，但产业链利润被压制、矿端有支撑，预计震荡偏强，需跟踪印尼政策变动[21][22] - 锡：市场情绪偏弱致锡价延续调整；2月2日伦锡仓单库存持平、沪锡仓单库存环比增30吨、沪锡持仓环比降3262手；长江有色1锡锭报价均价环比降10150元/吨；供应上佤邦供应紧张或缓解、印尼短期供应受限、刚果（金）局势加剧担忧，矿端紧缩、精炼锡产量难提升，加工费抬升反映冶炼厂资金压力大；需求上半导体等行业消费上升、产业链库存需重建，需求持续增长；预计锡价底部支撑强，但短期美元指数强、市场情绪弱、矿端供给未恶化、多头力量减弱，需警惕价格波动风险，中长期震荡偏强[22][23] 行情监测 - 中信期货商品指数（2026 - 02 - 02）：综合指数方面，商品指数2420.95，跌3.75%；商品20指数2773.66，跌4.55%；工业品指数2312.70，跌2.62%；板块指数方面，有色金属指数2709.50，今日涨跌幅 - 5.11%，近5日涨跌幅 - 4.88%，近1月涨跌幅 + 0.88%，年初至今涨跌幅 + 0.88%[150][152]