核心观点 晨会纪要汇总了研究所对多个行业及公司的核心研究成果，核心观点聚焦于：AI驱动的算力需求正重塑全球云计算定价，头部云厂商涨价有望传导至产业链公司；汽车行业总量承压但结构性机会显著，智能化与自主高端化是主线；半导体设备龙头因订单超预期进入新一轮增长周期；服务消费政策持续加码，相关行业景气度有望提升；部分公司凭借业务协同、规模效应或创新产品兑现强劲盈利，增长趋势明确 [2][4][12][14][18][24][28]。 公司研究要点 网宿科技 (300017) - 核心主业受益云涨价：公司是CDN服务商龙头，业务覆盖全球90多个国家和地区，拥有超过2800个边缘节点 [5]。针对谷歌云上调CDN服务价格（北美、欧洲、亚洲分别从0.04、0.05、0.06美元/GB上调至0.08、0.08、0.085美元/GB），公司表示将密切关注并评估，有望据此调整定价策略，释放主业盈利弹性 [4][5]。 - 网安业务成为重要盈利来源：2025年前三季度，网安业务实现收入10.31亿元，占总营收29.52%，毛利率高达78.90% [6]。该业务与CDN客户群高度协同，采用订阅制收费，收入稳定 [6]。 - 积极推动安全业务出海：公司推出整合SD-WAN、零信任访问等能力的SASE一体化办公安全方案，助力企业全球化安全办公 [7]。 - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为52.76亿元、61.39亿元、71.09亿元，归母净利润分别为8.31亿元、10.24亿元、13.41亿元 [7]。 阿斯麦 (ASML) - 季度业绩与订单超预期：2025年第四季度实现收入97.18亿欧元（环比增长29.3%，同比增长4.9%），净利润28.40亿欧元（环比增长33.7%，同比增长5.4%），均优于指引及预期 [24][25]。新增订单价值131.58亿欧元，远超市场预期的67.95亿欧元，其中EUV订单占74亿欧元 [25]。 - 各区域与业务收入分化：Q4逻辑收入53.09亿欧元（环比增长47.1%），存储收入22.75亿欧元（环比增长17.0%）；中国大陆收入27.30亿欧元（同比增长42.1%），贡献占比36% [25]。 - 乐观业绩指引与订单确认周期：公司指引2026年收入340-390亿欧元，Q1收入82-89亿欧元 [26]。受益于逻辑和DRAM的强劲需求，EUV收入2026年将显著增长，但Q4超预期订单大部分收入将在2027年确认 [26]。 - 盈利预测与评级：预计2026-2028年营收分别为383.23亿欧元、454.54亿欧元、514.00亿欧元，净利润分别为115.27亿欧元、143.96亿欧元、172.68亿欧元，首次覆盖给予“买入”评级 [27]。 万辰集团 (300972) - 业绩预告高增长：2025年预计实现营业收入500-528亿元，同比增长54.7%-63.3%；归母净利润12.3-14.0亿元，同比增长319.0%-377.0% [28]。 - 零食量贩业务拓店加速，单店收入降幅收窄：零食量贩业务2025年预计营收500-520亿元，同比增长57.3%-63.6% [29]。预计截至2025年底门店数量约1.8万家，拓店速度加快 [30]。2025年第四季度平均单店收入为中高个位数下滑，但环比降幅收窄 [30]。 - 盈利能力持续改善：量贩零食业务2025年预计加回股份支付后的净利润22-26亿元，净利率4.4%-5.1%（2024年为2.7%） [31]。盈利能力提升主要得益于规模效应释放及供应链、商品力等关键环节的精细化运营 [31]。 - 未来增长看点：包括持续的拓店空间、货盘升级迭代（拓展烘焙、冻品、自有品牌）、会员运营（会员数达1.5亿人）以及供应链能力强化 [32]。 三生制药 (01530) - 核心产品授权收入丰厚，临床推进加速：因授权产品707给辉瑞，2025年预计可确认授权收入96.3亿元，极大丰富现金储备 [37][38]。辉瑞已就707针对mCRC完成全球III期临床试验首例患者入组，并计划在2026年内开展针对四类肿瘤的五项全球III期临床试验 [38]。 - 产品管线进入密集兑现期：2026年有望实现3个新分子实体（长效rhEPO、IL17A、IL1β）上市获批，并提交2项以上新药上市申请 [39]。 - 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为192.16亿元、110.85亿元、129.06亿元；归母净利润分别为109.67亿元、24.43亿元、34.11亿元 [39]。 Meta Platforms (META) - AI驱动广告业务强劲增长：2025年第四季度家族APP广告收入同比增长25%至589.38亿美元，超过一致预期 [41][42]。AI推荐系统迭代推动广告质量提升12%，新Runtime模型使转化率提升3% [42]。 - AI需求扩张，资本开支大幅增加：2025年第四季度资本开支221亿美元，全年722亿美元；2026年资本开支指引为1150-1350亿美元，主要用于支持AI研发 [43]。 - RealityLabs战略性收缩：2025年第四季度RealityLabs收入9.55亿美元（同比下降12%），公司已进行大规模裁员并关停多个VR游戏工作室，以聚焦核心主业与AI [43]。 - 长期增长动能充足：公司认为当前AI社交广告尚处早期，计划持续迭代AI推荐系统，并提升算法理解用户需求的能力 [44]。 行业研究要点 云计算与CDN行业 - AI驱动全球云厂商涨价，市场或迎定价重整：谷歌、AWS等头部云厂商因AI训推需求激增导致算力供需趋紧而宣布涨价 [4]。谷歌将CDN服务价格在北美、欧洲、亚洲分别上调至0.08、0.08、0.085美元/GB；AWS将其部分机器学习实例单价上调约15%至39.80美元/小时 [4]。预计微软Azure、阿里云等也可能评估调价策略 [4]。 汽车行业 - 行业周度表现：2026年1月26日至30日，汽车板块指数下跌5.1%，跑输上证指数（下跌0.4%） [11]。 - 头部车企动态与战略：特斯拉2025年总营收948.27亿美元，同比下降3%；归母净利润37.94亿美元，同比下降46% [12]。战略聚焦自动驾驶、机器人与AI，计划2026年4月推出自动驾驶车型Cybercab，并改造工厂生产Optimus机器人，目标年产能100万台 [12]。比亚迪发布天神之眼5.0辅助驾驶系统，采用“强化学习+闭环训练”技术体系，截至2025年底辅助驾驶车型保有量超256万辆 [13]。 - 政策与行业趋势：我国发布汽车驾驶辅助系统领域首个强制性国家标准，要求轻型汽车标配自动紧急制动系统，2028年实施 [13]。2026年汽车总量难有惊喜，但结构性机会存在于自主品牌高端化、智能化加速渗透及人型机器人供应链 [14]。 债券市场 - 近期市场行情与机构行为：近期10年期国债收益率处于1.80%-1.90%区间下沿，大型银行出现“买长卖短”行为，最近两周净卖出1年期国债113亿元和30亿元，同时加大对10年期国债配置 [9]。原因包括短债缺乏赔率，以及信贷开门红成色偏弱导致银行配置需求增加 [9]。 - 市场情绪谨慎：春节前债市卖方与买方情绪指数均回落，机构对后市展望普遍谨慎 [34]。卖方观点中91%持中性态度，买方观点中52%持中性态度，38%持偏空态度 [34][35]。 策略与资金流向 - 股市资金面：2026年1月26日至30日，央行净投放资金12805亿元，短端利率上行、长端利率下行，期限利差走窄 [16]。股票ETF整体净流出3167.54亿元，其中宽基ETF中沪深300本周净流出2446.02亿元 [16]。权益基金发行有所提升，杠杆资金参与回暖 [16]。 服务消费行业 - 政策持续加码：国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，系统推进文旅出行、汽车后市场、家政服务、演出体育等领域的服务消费提质扩容 [18]。政策明确推进铁路旅游化改造、支持邮轮游艇升级、优化入境消费便利化等措施 [18]。 - 人力资源服务行业表现亮眼：科锐国际预计2025年归母净利润2.67亿元-3.34亿元，同比增长30%-62.5% [20]。 - 景区行业业绩分化：三峡旅游预计2025年归母净利润0.56–0.72亿元，同比下降38.77%–52.38%，主要受补缴税款及资产减值影响 [21]。 - 投资建议：报告建议关注人力资源服务、免税、景区、医美、餐饮、茶饮、酒店等多个细分领域，并维持社会服务行业“推荐”评级 [22]。