核心观点 - 近期A股及港股市场回调主要由技术性和情绪因素驱动，特别是上周五“沃什交易”引发全球风险资产Risk off，但中期中国资产的流动性及基本面向好趋势未变，调整或创造介入机会[2] - 市场波动率放大，春季行情可能进入休整期，配置上建议转向重视胜率，关注绩优、低位方向，并采用红利-小盘哑铃结构配置[9][17] - 科技+周期耗材主线经历的是上涨过快后的技术性回撤，而非趋势反转，一季度驱动市场空间的流动性改善、资金面共振与盈利预期上修等因素仍然成立[10] 策略观点 - 上周A股高位震荡，节前风险偏好制约因素偏多，交易型资金情绪回落，参与交易的投资者人数回落至年初位置，融资资金活跃度为2025年7月中旬以来新低，上周五单日净流出创2025年12月以来最大值[3] - 资金面韧性仍存，汇金持仓占比较高的ETF上周净流出3200亿元，但上周五净流出规模环比周初大幅收窄，配置型资金在上周后半周仓位逆势增强，大股东净减持规模收窄[3] - 1月市场风险偏好中枢继续回落，全A ERP已回落至过去滚动五年均值下方一倍标准差处，高股息板块配置价值边际回升，建议关注石油石化、煤炭、钢铁等周期型高股息及稳定型高股息品种[11] - 近期ETF市场呈现宽基净流出、行业主题净流入的分化格局，近一周ETF资金净流入在50亿元以上的行业包括有色金属（单周净流入超260亿元）、电子、基础化工（近100亿元）、医药生物、国防军工等[14] 宏观与政策 - 1月中国制造业PMI较12月的50.1%回落至49.3%，非制造业商务活动指数亦较12月的50.2%回落至49.4%，均低于彭博一致预期[5] - 12月广义财政支出同比降幅较11月的1.7%继续收窄至0.7%，剔除注资特别国债和用于化债的“特殊专项债”后同比降幅亦较11月的3.8%收窄至0.8%[6] - 北京时间1月30日，特朗普宣布提名前美联储理事凯文·沃什为下一任联储主席，由于其此前被认为是通胀鹰派，引发美元、美债利率上行，风险资产承压[5][9] - 北京时间2026年1月31日中午，美国政府再度短暂关门，但由于两党已达成大部分妥协且关门时间较短，预计对经济、市场、数据发布影响温和[3] 行业与主题 - 电力设备与新能源/煤炭：1月30日国家发改委、能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，首次建立全国统一的独立储能容量电价补偿逻辑，电化学独立储能的商业模式由此正式确立[27] - 公用事业：发电侧容量电价新规基本符合预期，抽蓄和新型储能在充电时需缴纳上网环节线损费用和系统运行费用（全国平均约1.6和6.1分/千瓦时）及输配电价（全国平均约0.178元/千瓦时）[28] - 通信：自2026年1月1日起，三大电信运营商提供手机流量、短信彩信、互联网宽带接入服务的增值税税率由6%调整为9%，虽然对短期收入及利润有影响，但通过收入结构优化和AI运维降本，最终利润端影响或低于直接测算值[24] - 食品饮料：国家卫健委通过威尼斯镰刀菌蛋白作为新食品原料，成为继酵母蛋白之后的第二款获批微生物蛋白原料，政策审批落地打开新型蛋白资源开发突破口[25] - 农林牧渔：1月至今布伦特原油期货价格上涨约16%，通胀预期提升，复盘近五轮通胀周期，种植链板块投资收益相对沪深300超额表现突出，且当前农业/种植板块基金持仓处于近五年低位[26] - 房地产开发/房地产服务：近期AH地产股表现跑赢大盘，1月19-29日Wind香港房地产指数上涨7.3%，A股申万房地产指数上涨5.5%，低估值和多维驱动是此次估值修复的动力[29] 重点公司 - 鲁西化工 (000830 CH)：2025年预计实现归母净利润8.5-11.0亿元，同比减少46%-58%，其中Q4预计归母净利润-1.7至0.8亿元，利润环比下降主要因煤炭成本上涨及部分产品价格下行，但产品景气拐点渐近[33] - 三一重能 (688349 CH)：预计2025年净利润6.8亿元到8.8亿元，同比减少51.43%到62.47%，不及预期主因存量低价陆风订单拖累、风场转让利润减薄及海风项目确收节奏不确定，但看好2026年行业周期向上带来的利润弹性[34] - 洛阳钼业 (603993 CH;3993 HK)：看好铜、金价上行周期，公司作为国内铜矿龙头成长性较好，且新增重点布局黄金品种，或迎来“铜”估值向“铜+金”估值的转变[35] - 石药集团 (1093 HK)：将超长效多肽药物代谢AI发现平台海外权益授权给阿斯利康，交易包含12亿美金预付款，最高35亿美金研发里程碑及最高138亿美金销售里程碑，为年内国内药企之最[35] - 荣昌生物 (688331 CH;9995 HK)：2025年实现营收32.5亿元（同比增长89%），归母净利润7.16亿元，均实现扭亏为盈，公司处于海外潜力、国内业务、报表质量持续向好阶段[37] - SK海力士 (000660 KS)：25Q4营收32.83万亿韩元，同环比增长66%/34%，净利润15.25万亿韩元，同环比增长90%/21%，毛利率68.8%，环比提升11个百分点，全面超预期，AI超级周期正在兑现[38] 金融市场与产品 - 港股IPO：今年以来港股IPO打新市场火爆，已有11只个股上市，上市首日开盘涨幅相对发行价平均达36%，且无一个股破发，一季度或保持较高热度[12] - 固定收益：上周五贵金属市场巨震，伦敦金现单日下跌9.25%，回撤近500美元至4880美元/盎司，创40年以来最大单日跌幅；伦敦银现单日下跌26.42%至85美元/盎司，创有记录以来最大单日跌幅[19] - 固定收益：传统“看股或商品做债”策略近期失效，因大宗商品价格剧烈波动的通胀效应与经济影响背离，且分红险需求膨胀带动资金同时流入股债，形成“股债同温”格局[22] - 固定收益：2026年上半年存量自贸离岸债进入到期高峰，目前新增发行尚少，关注同主体使用点心债承接的可能性[32] - 金工：商品时序动量模拟组合近两周上涨1.79%，收益贡献靠前的品种是锌、石油气、棕榈油，组合最新持仓在能源化工和农产品板块多头仓位占比较高[15] - 金工：截至1月30日，基于全频段因子构建的AI中证1000增强组合今年以来超额收益为-0.19%，自2017年初回测以来年化超额收益率为21.59%，而2026年以分钟和level2数据为特征的深度学习因子表现更优，超额收益范围在-0.26%至3.61%[18]