报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属价格波动较大，不同金属的基本面和市场情况各异，对铜价中期看涨，中短期企稳需关注贵金属；铝价回调可做多，局势恶化或上行；锌看好配置弹性，关注反套机会；镍和不锈钢短期受情绪主导；铅建议短期逢高试空；锡短期观望，远期或向下波动；工业硅价格随成本震荡；碳酸锂基本面偏强，后续月间正套空间大 [1][2][3][8][10][13][14] 各金属总结 铜 - 本周铜价双向巨幅波动，美国虹吸库存能力消失引发市场担忧，但全球消费表现好，刚需支撑价格，后半周因贵金属调整而快速调整后下游点价明显，产业端支撑仍在 [1] - 中期维持对铜价看涨判断，中短期内企稳时点需关注贵金属是否企稳，关注沪铜9.7w、9.9w支撑位 [1] 铝 - 假期临近铝材开工季节性下滑，受有色、贵金属板块波动和海外因素扰动，铝价周内急涨急跌 [1] - 铝价上行后供给端有意外增量，终端需求疲弱，回调时可择机做多，若伊朗局势恶化铝价或进一步上行 [1] 锌 - 供应端国产和进口TC加速下滑，国产矿边际走紧，冶炼厂收货，硫酸白银价格高位给予冶炼利润，火烧云锌锭投产有产量变化 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，进口窗口关闭，下游采购逢低点价，锌锭累库预期下现货成交升贴水低，海外LME低库存回升且升水转贴水 [2] - 国内基本面一般，但长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应有扰动，市场看好配置弹性，关注反套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水高位回落、俄镍升水走弱，库存端国内持续交仓，LME库存维持，短期现实基本面偏弱 [3] - 受印尼镍矿额削减扰动，短期有色整体情绪占主导 [3] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落，需求层面下游进入淡季，成本方面镍铁和铬铁小涨，库存本周小幅累库，仓单小幅增加，基本面整体偏弱 [7][8] - 受印尼配额消息扰动，短期有色整体情绪占主导 [8] 铅 - 供应侧原生利润驱动开工，1月预计复产，精矿开工季节性下行且转紧张，再生受环保和亏损影响部分提前放假检修 [10] - 需求侧本周电池开工率高位但有走弱预期，1月原再生高利润高开工，电池厂排产下滑，供需矛盾缓解，现货有转松预期，本周开始第三周累库 [10] - 2月供应环减约4万吨，关注再生检修后下游春节备货热度，建议短期逢高试空 [10] 锡 - 本周锡价受贵金属和有色整体影响剧烈震荡，供应端佤邦一季度恢复预期有分歧，印尼确定配额，刚果（金）与卢旺达战乱有边境风险 [13] - 需求端光伏退税取消后下游补库意愿分歧大，电子消费领域刚需订单韧性足，海外消费整体偏平，国内库存受交仓影响小幅累库，海外LME库存震荡上升 [13] - 短期建议观望，远期2026年供应端恢复量级大，若宏观出现拐点下半年向下波动较大 [13] 工业硅 - 西南生产企业停产，新疆地区个别厂家减产，大厂月底有减产计划，月度供应持续收缩，2月供需双减有去库预期 [14] - 供需接近平衡，价格预计随成本震荡运行，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [14] 碳酸锂 - 上周受宏观情绪等因素影响，绝对价格与持仓大幅回落，原料端矿山挺价但成交有限，锂盐端出货意愿随盘面波动，下游正极企业开始备货 [14] - 2026年1、2月上游检修力度超预期，下游正极企业检修不及预期，基本面偏强运行，淡季去库，库存上游偏低、下游补库、中间环节占比下滑 [14] - 若中间环节库存进一步去至低位，月间正套空间较大 [14]