宏观与政策预期 - 2026年1月中国制造业PMI为49.3%，较前值50.1%回落并跌破荣枯线，主要受春节偏晚扰动生产[12] - 特朗普提名凯文·沃什为美联储主席引发市场震荡，但报告认为在美国财政赤字高企背景下，此举不改美元信用弱化格局[7][19] - 若美国失业率上升超过4.5%且新增就业持续低位，预计美联储降息空间将重新打开[7][19] - 全球主要商品交易所上调保证金，上海黄金交易所将白银延期合约保证金比例从20%上调至26%[7][20] 资产表现与交易信号 - 近一周（2026年1月26日至2月1日）黄金与商品价格冲高后回落，波动较大[7][10] - 从收益因子看，A股、黄金、商品趋势维持强势，而美债趋势转弱[7][22] - 从波动率看，商品与黄金的短期及中期不确定性上行，交易情绪过热[7][36] - A股短期情绪回落但中期不确定性平稳，美股短期情绪回落但中期不确定性上行[7][36] 配置观点 - 在国内风险评价稳步下行的背景下，国内权益资产相对占优[7][21] - 长期看，黄金与商品仍具配置价值，但需消化短期交易结构恶化的影响[7][21]