投资评级与目标价 - 报告对敏实集团维持“买入”评级 [1] - 目标价从38.00港元上调至42.00港元 较当前股价35.80港元有17.3%的上涨空间 [3][8] 核心观点与盈利展望 - 报告核心观点是看好敏实集团因电池盒、机器人及AI服务器液冷系统等新业务带来的坚实增长前景 [1] - 预计2025财年下半年盈利稳健 2025财年全年净利润将同比增长17%至27.08亿元人民币 [1][2] - 预计2026-2027财年净利润增长将更快 得益于电池盒业务的持续增长以及人形机器人和AI服务器液冷系统等新业务的贡献 [1] - 报告将2026-2027财年的收入预测上调3-6% 分别至298.56亿和345.19亿元人民币 净利润预测上调6-8% 分别至32.46亿和39.68亿元人民币 [8] 财务预测与业绩表现 - 预计2025-2027财年收入将稳步增长 同比增速分别为12.1%、15.1%和15.6% [2] - 预计2025-2027财年净利润同比增速分别为16.8%、19.8%和22.3% [2] - 预计2025财年下半年收入为136.58亿元人民币 同比增长13% 净利润为14.32亿元人民币 同比增长14% [8][9] - 预计2025财年每股收益为2.36元人民币 对应市盈率为13.5倍 2027财年市盈率预计降至9.2倍 [2] - 预计股息收益率将从2024财年的1.3%提升至2027财年的4.3% [2] - 净资产收益率预计将从2024财年的12.0%持续改善至2027财年的15.0% [2] - 净负债率预计将从2024财年的15.4%显著改善 2027财年预计转为净现金状态 [2] 新业务进展与增长动力 - 电池盒业务预计将持续快速增长 [1][8] - 人形机器人部件和AI服务器液冷系统新业务进展顺利 预计将在2027财年开始贡献有意义的收入 两者合计收入预计超过10亿元人民币 [8] - 车门密封系统等其他新业务预计在2027财年贡献超过5亿元人民币的收入 [8] - 为加速机器人及液冷等新业务发展 预计2025财年下半年研发费用率将环比上半年提升0.4个百分点 [8] 行业与市场环境 - 预计2026年欧洲新能源汽车销量将同比增长16% 有利于敏实的电池盒业务 尤其是欧洲品牌正在从特斯拉手中夺取市场份额 [8] - 公司有能力将大部分原材料价格上涨成本传导给客户 因此维持2025财年下半年毛利率29.1%的预测 [8] - 美国关税影响有限 因为仅有不到4%的收入面临自2025年5月生效的额外25%关税 且其墨西哥工厂的产品不受额外关税影响 [8]