报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业商品进行分析，指出美伊局势缓和、美元走强等因素影响商品价格，各商品因自身供需、政策等因素呈现不同走势，如原油近期波动将频繁，贵金属进入盘整阶段，部分商品价格面临回调或区间震荡压力等[2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：美伊局势缓和，地缘溢价回吐，Brent与WTI原油期货主力合约分别跌至66美元/桶、62美元/桶，SC主力合约跌至450元/桶，预计油价近期波动频繁，美元走强也使原油价格承压[2] - 贵金属：隔夜弱势震荡，美国1月ISM制造业PMI远超预期，美元延续反弹，进入盘整阶段，暂时观望等待波动率下降，关注今晚美国JOLTs职位空缺数[3] - 铜：隔夜铜价抛压有限，沪铜在MA40日均线有支撑，预计周内社库或下降，一季度铜精矿供应最紧，春季消费不能证伪前易高位震荡，但全球显性库存高，春节前后价格或下调到MA60日均线[4] - 铝：隔夜沪铝小幅回升，现货升贴水下跌，铝锭铝棒社库增加，短期宏观和基本面压制铝价，沪铝跌破震荡区间下沿后寻求23000元位置支撑；铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高[5] - 锌：前期多头情绪使沪锌偏离基本面冲高，下游接货意愿低，需求萎缩，情绪减退后盘面下杀，预计资金交投回归基本面，春节假期供需双弱，沪锌下探成本支撑后或横盘整理，关注基准TC谈判结果[7] - 铅：再生铅拟纳入交割，缓解原生铅可供交割品偏少问题，终端电池需求偏弱，铅价大幅下探，再生铅减产面积扩大，原生铅炼厂惜售情绪抬升，沪铅下方暂看1.67万元/吨支撑[7] - 镍及不锈钢：沪镍崩跌，市场交投活跃，不锈钢下游畏高，采买谨慎，成交疲软，钢厂库存低位，贸易商挺价，支撑现货偏强运行，市场情绪恐慌，建议谨慎[8] - 锡：隔夜沪锡减仓，跌破MA40日均线，释放高波动风险，焦点转向基本面供求，印尼有锡锭交易，缅甸复产，国内锡精矿加工费上调，建议平仓2603合约虚值卖看涨期权，沪锡可能下调到MA60日均线[9] - 碳酸锂：跌停，交易所政策影响市场参与度，持仓结构脆弱，市场去库速度放缓，冶炼厂滞销，贸易商圈货信心松动，期价高位震荡，短期不确定性强[10] - 多晶硅：价格收跌至4.7万元/吨附近，行业座谈会遏制内卷，现货有抢出口预期，但受白银辅料价格制约，2月下游提产谨慎，组件去库存，对多晶硅需求提振有限，头部企业减产，去库难度大，期货盘面价格承压，关注现货成交情况[11] - 工业硅：新疆龙头企业计划月度减产50%，若落地2月供应或减少约6万吨，消息未证实，下游多晶硅减产延续，有机硅、铝合金开工率回落，短期盘面震荡，受头部企业减产消息主导[12] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价小幅反弹，淡季螺纹表需环比下滑，产量趋稳，库存累积；热卷需求、产量上升，库存下降，压力缓解，钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量趋稳，内需偏弱，钢材出口高位，盘面止跌反弹但节奏有反复[13] - 铁矿：隔夜盘面偏强震荡，全球发运量环比增加但低于去年同期，澳洲发往中国量增加，巴西发运回升，非主流回落，关注澳洲飓风季和淡水河谷事故影响，国内港口库存累积，有结构性支撑，需求端终端需求低位震荡，铁水产量低位持稳，无明显复产动力，盘面有回落压力[14] - 焦炭：日内价格回调，首轮提涨落地，焦化利润一般，日产微降，库存增加，贸易商采购意愿或改善，碳元素供应充裕，下游铁水淡季，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，市场对“反内卷”政策有预期，大概率区间震荡[15] - 焦煤：日内价格回调，昨日蒙煤通关量913车，炼焦煤矿产量抬升，现货竞拍成交下行，终端库存增加，总库存大幅抬升，冬储需求尾声，碳元素供应充裕，下游铁水淡季，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”政策有预期，价格较难大幅下行，大概率区间震荡[16] - 锰硅：日内价格回调，现货锰矿成交价格下行，盘面无套利空间，下方空间小，等待钢招，锰矿港口库存或累增，矿山端发运抬升，成本上升让价空间有限，需求端铁水产量低位，硅锰周产量小幅抬升，价格受供应过剩和“反内卷”影响[17] - 硅铁：日内价格回调，关注钢招定价，部分产区电力和兰炭价格下降，主产区亏损，需求端铁水产量淡季，出口需求维持3万吨以上，金属镁产量环比上升，需求有韧性，供应变动不大，库存下降，价格受供应过剩和“反内卷”影响[18] 航运 - 集运指数（欧线）：商品共振效应和地缘情绪影响消退，昨日涨势回吐，各合约普跌，最新SCFIS（欧洲航线）报1792.14点，环比下跌3.6%，02合约或补涨，现货中枢约$2100/FEU，节前有下行压力，春节报价持稳，节后运力恢复快于货量，现货承压，但航司挺价和抢运需求有支撑，04合约或震荡，远月合约涨幅回吐后估值低于2025年同期，可能转入震荡格局[19] 油品 - 燃料油&低硫燃料油：原油下跌带动油品系走弱，局势缓和但市场担忧未消，现货供应偏紧，高硫走势相对原油偏强，若美伊和谈进展积极，高硫裂解价差或走阔；低硫前期受寒潮等因素支撑，寒潮影响减弱、柴油裂解承压及春节航运淡季，需求将面临压力，海外炼厂供应有压力，高低硫价格随原油波动，高硫>低硫格局或延续[20] 建材 - 沥青：提示警惕原油回调使沥青跟跌，周初外盘原油回调，BU跟跌但跌幅有限，山东部分地炼停产，南方主力炼厂间歇生产，供应压力有限，截至1月底54家样本企业出货量累计同比增加4.9%，消费改善，国内某石化公司以折扣价竞标原油，沥青裂解价差强势[21] 化肥 - 尿素：现货行情稳中有跌，前期检修气头企业恢复，国内产量提升，日产最高超21万吨，局部农业需求启动，春节前储备需求为主，工业下游开工下滑，生产企业去库放缓，行情预计区间震荡[22] 化工原料 - 甲醇：地缘局势降温，期货回落，海外装置开工下降，华东MTO装置开停对冲后沿海需求走弱，上周港口累库，国产装置开工提升，节前企业排库，内地烯烃企业外采，内地库存向下游转移，港口库存同比偏高，需求弱势，去库困难，基本面偏弱，受地缘风险扰动[23] - 纯苯：下游节前备货，华东港口库存减少，前期检修装置重启，进口量偏高，下游苯乙烯利润修复，苯酚、苯胺装置开工回升，带动统苯需求增加，短期成本波动大，供应提升后行情或承压下行[24] - 苯乙烯：油价回落对盘面有压力，市场连涨后供应增量，下游跟涨减弱，春节前终端需求减弱，供需走弱[25] - 聚丙烯&塑料&丙烯：油价回落使丙烯市场看空心态回升，下游聚丙烯装置开工下降，需求支撑减弱，聚乙烯成本支撑减弱，下游采购偏弱，市场心态转空，多让利出货但成交弱势，聚丙烯下游订单跟进放缓，原料补仓意向弱，市场高价成交受阻，对未来需求估值偏弱[26] - PVC&烧碱：PVC夜盘震荡偏强，厂家库存下降，社会库存增加，整体库存下降，开工率提升，春节临近下游放假内需不足，出口订单好，电石价格上涨成本支撑变强，预计震荡偏强；烧碱价格下调，成本支撑变强，震荡偏强运行，液氯供应增加需求减少，价格下调200元左右，氯碱利润压缩，行业开工波动高位运行，库存增加，下游氧化铝开工高位刚需仍在，但行业亏损库存高压，后续减产待跟踪，非铝刚需采购为主[27] - PX&PTA：受油价大跌拖累价格回落，夜盘低位震荡，PX产能下半年释放而PTA无新产能，上半年偏多配，但当前需求下滑，春节前后累库预期，现实偏弱，PTA加工差修复，西南装置重启，累库压力上升，加工差预期承压，二季度基于PX检修及聚酯提负预期，考虑PX加工差逢低偏多及月差正套机会，需下游需求配合，关注节后平衡表现[28] - 乙二醇：装置重启产量提升，到港量增加需求走弱，港口库存增加，累库预期兑现，短期受油价带动加速下跌，二季度有集中检修及需求回升预期，供需或改善，但产能增长长线承压，把握波段行情[29] 化纤 - 短纤&瓶片：短纤企业负荷高库存低，供需格局好，但下游订单弱利润薄，春节临近织造企业放假，终端生产停滞，短期跟随原料下跌；瓶片开工下降，低负荷和低库存下加工差修复，但长线产能压力仍在，短期随原料回落，中期关注春节后库存表现，考虑价差机会[30] 玻璃 - 玻璃：夜盘震荡偏强，库存小幅下滑，春节有累库压力，三种燃料产线亏损，近期点火一条600吨产线，加工订单低迷，南方订单好于北方，估值偏低，跟随宏观情绪波动，关注产能变动情况[31] 橡胶 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油期货下跌，泰国原料市场价格跌多涨少，全球天然橡胶供应减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率下降，上游丁二烯装置开工率上升，1月中国重卡销量同比大增环比持平，国内全钢胎开工率回落，半钢胎开工率上升，山东轮胎企业产成品库存增加，青岛地区天然橡胶总库存、中国顺丁橡胶社会库存、中国丁二烯港口库存均增加，需求一般，供应减少，库存增加，成本稳定，外部环境欠佳，市场情绪偏弱，策略回调[32] 纯碱 - 纯碱：宽幅震荡，库存上涨压力大，新投产装置提负，周产环比增加，供给高位，下游采购情绪不佳抵触高价，浮法和光伏产能窄幅波动，重碱刚需维稳，短期关注宏观情绪，长期面临供需过剩压力，反弹高空思路，跌至成本附近离场观望[33] 农产品 - 大豆&豆粕：受金属下跌影响市场偏弱，巴西大豆收获进度高于去年同期和五年均值，阿根廷部分地区高温干燥影响作物生长，2月或迎雨水美豆或承压，巴西产量预计创新高，国内2月大豆压榨量同比环比下降，关注巴西收获情况，2月底大范围收获时美豆/连粕压力或加大，短期底部震荡偏弱[34] - 豆油&棕榈油：油脂上涨受宏观因素推动，黄金白银回调，市场评估特朗普提名美联储主席政策导向，宏观风险溢价回吐，豆棕油跟随调整，关注宏观市场指引[35] - 菜籽&菜油：澳大利亚菜籽入榨时间晚1 - 2个月，2 - 4月澳籽压榨将缓和国内菜系供给紧张，对期价构成压力，关注产成品报价及市场接受度，中加贸易恢复预期存在，春节临近备货需求有限，菜系需求中性，期价底部区间震荡[36] - 豆一：受宏观因素推动上涨，黄金白银回调，市场评估特朗普提名美联储主席政策导向，宏观风险溢价回吐，豆一跟随调整，关注宏观市场指引[37] - 玉米：全国售粮进度近6成，东北及北港玉米现货价格下降，中下游企业春节备货结束，临近春节购销平淡，玉米深加工企业早间剩余车辆数低位稳定，关注东北售粮进度和拍卖情况，年后趴粮或集中上市，大连玉米期货短期震荡偏弱[38] - 生猪：月初养殖企业出栏缩量，现货价格偏强调整，期货端震荡偏弱，部分合约创新低，春节临近行业面临加速出栏，认为期现货反弹高点已过，中长期出栏压力增加，猪价可能二次探底，预计明年上半年有低点[39] - 鸡蛋：春节前备货需求推动的现货价格高点已过，近期转弱，春节后消费淡季价格预计偏弱，1月现货价格回升推动养殖利润和补栏情绪修复，1月鸡苗补栏量环比好转同比仍降，2026年上半年蛋价有向上修复动力，得益于2025年下半年补栏量低使26年上半年在产存栏下滑，期货盘面提前反映现货转弱预期，后续等待春节前后现货低点后配置26年上半年合约多头[40] - 棉花：郑棉下跌，短期走势震荡，商品回调影响棉花，现货成交一般，基差持稳，国内供销两旺，关注下游需求，临近春节购销或放缓，12月进口棉花增加，内外价差高位，总进口量或难放量，纺企原料需求有韧性，成品库存不高，下游订单一般，操作观望[41] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际上印度产糖量同比大增，泰国生产进度慢不及预期，关注后续数据；国内市场交易重心转向产量预期差，广西生产进度慢产糖量同比偏低，但天气有利增产预期强，短期糖价有压力，关注生产情况[42] - 苹果：期价震荡，春节备货高峰，冷库成交量增加，产地冷库客商包装自有货源发市场，对果农货采购少，果农出货意愿增加，市场交易重心转向需求，苹果质量差收购价高，贸易商和果农惜售影响去库速度，关注后期需求[43] - 木材：期价低位运行，外盘报价和国内现货价格低，短期到港量减少，春节晚港口出库量同比增加，港口原木库存低位，库存压力小，低库存有支撑，操作观望[44] - 纸浆：期货继续下跌，受下游需求偏弱制约，基本面短期仍弱，针叶浆和阔叶浆有不同报价，截至1月29日港口样本库存量累库，1月价格偏弱，阔叶浆相对偏强，下游纸厂对高价原料备货谨慎，需求支撑弱，纸厂降本增效，操作观望，关注前低支撑[45] 金融 - 股指：昨日A股三大指数均跌逾2%，沪指险守4000点，期指主力合约全线收跌，10领跌近6%，短期前期高弹性板块获利回吐，指数调整体现杠杆和情绪去化，非宏观基本面逆转，1月重点城市二手房成交回暖，关注地产企稳对消费风格支撑，隔夜外盘欧美股市收涨，美债收益率上升，美元指数收涨，伊朗可能与美国高规格谈判，关注大宗商品调整后伊朗风险及地缘事件对油价与波动率影响，以及流动性因子变化下市场风险偏好，A股结构分化，关注有业绩支撑板块表现[46] - 国债：2月2日30年期国债期货领涨0.18%，欧元兑美元回落、美元指数反弹后振幅收窄，贵金属回撤，央行当日净回笼755亿元，单边短期内箱体震荡，资金宽松且长端陡峭，关注TS - T做陡和T - TL超陡做平机会[47]