报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，预计6个月内行业指数表现强于沪深300指数5%以上 [37] 报告核心观点 - 上市券商2025年业绩密集预喜，或迎来估值修复窗口期，受益于权益市场回暖及资本市场活跃度提升 [3][4] - 2025年四季度金融机构人民币各项贷款余额同比增长6.4%，增速较三季度末回落0.2个百分点，整体信贷增速延续下行，结构上对公贷款支撑，住户贷款乏力 [3][4] - 央行部署2026年宏观审慎工作，重点包括丰富政策工具箱和推进人民币跨境使用，旨在增强金融体系韧性并利好跨境金融等相关业务 [3][5] 重点聚焦 上市券商2025业绩 - 截至1月30日，已有23家上市券商披露2025年业绩预告或快报，整体实现较快增长，业绩增速较往年显著回暖 [4][12] - 头部券商业绩表现稳健，例如：中信证券2025年全年营收同比增长28.75%，归母净利润同比增长38.46%；国海证券营收同比增长7.14%，归母净利润同比大幅增长78.88% [4][14] - 在“慢牛”市场环境及政策支持并购重组背景下，券商业绩修复趋势有望延续，头部券商综合服务能力强，基本面更具韧性，相对优势有望进一步巩固 [4][14] 人民币贷款数据 - 2025年四季度末，金融机构各项人民币贷款余额同比增长6.4%，较三季度末回落0.2个百分点 [4][17] - 贷款结构呈现分化：对公贷款是核心支撑，本外币企事业单位贷款余额同比增长8.9%；工业中长期贷款余额同比增长8.4%；服务业中长期贷款余额同比增长7.8% [4][19] - 重点领域中，绿色贷款保持较快扩张，同比增速达22.32%，显著高于整体贷款水平 [4][19] - 住户贷款增长明显乏力，同比仅增长0.5%；其中房地产贷款同比负增1.8%，个人住房贷款余额同比负增1.8%，按揭贷款负增幅度扩大，成为拖累整体贷款增速的主要因素 [4][19] 宏观审慎与人民币国际化 - 央行2026年宏观审慎工作会议明确两大重点：一是构建全面宏观审慎管理体系，拓展监管范围、丰富政策工具箱并强化政策协同；二是推进人民币国际化，优化清算布局、完善跨境支付基础设施并巩固离岸市场流动性 [5][20] - 具体措施包括：将宏观审慎管理拓展至金融市场、非银机构等领域；加快CIPS网络拓展，推进快速支付系统和二维码支付跨境互联互通；通过发行离岸人民币国债和央票，增强离岸市场流动性供给 [21] - 相关政策将增强金融体系韧性，并利好跨境金融、支付清算及离岸人民币相关业务 [5][20] 行业数据与市场表现 板块行情 - 报告期内（本周），银行、证券、保险、金融科技指数分别变动 +0.86%、-0.69%、+5.50%、-5.78%，同期沪深300指数上涨0.08% [9][22] - 按申万一级行业分类，银行和非银金融板块涨跌幅在31个行业中分别排名第8、7位 [22] - 子板块中，青岛银行(+15.49%)、华鑫股份(+4.53%)和中国人寿(+8.73%)表现突出 [22][25][24][26] 银行业数据 - 公开市场操作：本周央行实现净投放5805亿元人民币 [9][29] - 市场利率：截至1月30日，隔夜SHIBOR利率环比上周下降6.8BP至1.33%，7天SHIBOR利率环比上周上升8.9BP至1.58% [29] 证券业数据 - 市场活跃度：周度股基日均成交额为3.8478万亿元 [9][31] - 信用业务：截至1月29日，两融余额为27394亿元，环比上周增长0.53%；股票质押规模为31663亿元，环比上周增长3.00% [30] - 发行市场：本周审核通过IPO企业4家 [30] 保险业数据 - 债券收益率：截至1月30日，十年期国债到期收益率为1.799%，环比上周五下行3.10bps [9][34] 投资建议 - 银行：板块具备高权重、低波高红利特征，预计对被动指数资金及险资等中长期资金有持续吸引力，股息配置价值凸显 [36] - 非银金融： - 保险：居民储蓄需求旺盛，2026年人身险行业有望保持供需两旺，预计资负两端业绩稳健增长，板块具备弹性与稳健分红 [36] - 证券：市场交投活跃度维持高位，板块业绩和估值具备投资属性，在资本市场投融资功能不断完善背景下，头部券商将更为受益 [36]