报告行业投资评级 - 单边：中性 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 消费进入淡季，绝对价格回落对下游采购刺激性有限，华东华南贴水小幅修复，天津地区贴水继续扩大 [4] - 社会库存进入累库初期，累库幅度较缓，库存绝对值处于历年较低水平 [4] - 矿端进口矿TC下滑，进口窗口关闭，新一年Benchmark签订前难上涨 [4] - 综合冶炼面临部分亏损，锌锭供给不及预期压力难显现，长期看好消费及宏观因素 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水为 -8.41 美元/吨，SMM上海锌现货价24970元/吨，升贴水 -45 元/吨；广东锌现货价25000元/吨，升贴水 -15 元/吨；天津锌现货价24920元/吨，升贴水 -95 元/吨 [1] - 期货：2026 - 02 - 02沪锌主力合约开于25735元/吨，收于24515元/吨，较前一交易日 -1805 元/吨，成交446017手，持仓91209手，日内最高25905元/吨，最低24245元/吨 [2] - 库存：截至2026 - 02 - 02，SMM七地锌锭库存总量12.57万吨，较上期变化0.86万吨；LME锌库存109100吨，较上一交易日 -900 吨 [3] 市场分析 - 消费进入淡季，绝对价格回落对下游采购刺激有限，华东华南贴水修复，天津贴水扩大 [4] - 社会库存进入累库初期，累库幅度缓，库存绝对值低 [4] - 矿端进口矿TC下滑，进口窗口关闭，新一年Benchmark签订前难上涨 [4] - 综合冶炼部分亏损，锌锭供给不及预期压力难显现，长期看好消费及宏观因素 [4] 策略 - 单边：中性 [5] - 套利：中性 [5]