报告行业投资评级 - 单边评级为中性；期权策略为卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 2026年1月铅价震荡走弱，再生铅亏损扩大倒逼减产，终端需求分化且整体疲弱，国内显性库存累增压制价格；2月春节假期使供需双降，供应端收缩缓解库存压力，但终端复工滞后或使价格在成本线附近弱势震荡 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026年2月2日，LME铅现货升水为 -45.87美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日降100元/吨至16575元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日降75元/吨至50元/吨；SMM广东、河南、天津铅现货较前一交易日均降100元/吨，分别至16650元/吨、16575元/吨、16650元/吨；铅精废价差较前一交易日无变化为 -50元/吨；废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日分别降75元/吨、50元/吨、75元/吨，至9975元/吨、10075元/吨、10250元/吨 [1] 期货方面 - 2026年2月2日，沪铅主力合约开于16915元/吨，收于16680元/吨，较前一交易日降185元/吨，全天成交101052手，较前一交易日减少21807手，持仓57029手，较前一交易日增加549手，日内价格震荡，最高点16990元/吨，最低点16400元/吨；夜盘开于16690元/吨，收于16675元/吨，较午后收盘下降0.77% [2] - 河南地区持货商节前大贴水甩货，报价对沪铅2603合约贴水260 - 240元/吨出厂，成交困难；湖南部分炼厂减产或检修，地域性供应收紧，部分散单报价对SMM1铅升水0 - 25元/吨出厂，贸易商报价对沪铅2603合约贴水300 - 240元/吨出厂，大贴水货少量成交；江西地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水150元/吨出厂；铅价下跌后下游观望，多数企业有库存，部分坐等放假，市场成交低迷 [2] 库存方面 - 2026年2月2日，SMM铅锭库存总量为3.7万吨，较上周同期增加0.06万吨；截止2月2日，LME铅库存为204075吨，较上一交易日减少1500吨 [3]