行业投资评级 - 对房地产行业评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - “三道红线”政策已逐步淡出，其政策目标基本实现，行业监管重点从防范债务危机切换至稳定市场预期[3] - “三道红线”对于受困房企融资约束意义已不大，因其融资渠道已严重受限；对于财务安全的国企，因市场销售收缩及自身财务纪律，短期内大幅加杠杆可能性较低[3] - 政策淡出是市场调整至一定阶段的必然结果，但在当前时点强化了稳预期信号[3] - 2026年开年稳预期信号持续强化，预计年内有机会出台更大力度的政策组合，建议重点关注政策出台的节奏与力度[4] - 放松“三道红线”并非鼓励房企融资解绑后大幅加杠杆，而是市场调整至一定阶段的必然结果[7] 市场与销售数据总结 - 第5周市场表现：房地产指数（申万）周度涨幅为-2.2%，房地产板块较沪深300指数相对收益为-2.3%[3][8] - 第5周新房销售：30城新房销售成交面积141万平方米，较第4周增加23%；从年初至今累计同比减少24%[3][8] - 第5周二手房销售：18城二手房销售1.7万套，较第4周减少2%；从年初至今累计同比增加14%[3][8] 投资建议与关注标的 - 建议左侧布局，重点关注2026年相关政策出台的节奏与力度[4] - 三类有望获得超额收益的标的： 1. 优质开发商：历史包袱轻、积极调仓或已重仓核心城市、减值计提较充分、涉及优质非房业务[4] 2. 商业地产运营：购物中心行业马太效应显著，头部商场能稳健增长；轻资产商管兼具安全性、成长性与红利性[4] 3. 房产经纪平台：平台化发展构筑规模和品牌优势，有较强议价能力；政策兑现或市场复苏将带来较大的业绩向上弹性[4]