报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月制造业PMI较上月回落重回荣枯线以下，非制造业PMI同步回落，企业生产经营活动总体放缓 预计26年消费端政策支持力度或降，投资端基建和地产拖累持续，外贸增长韧性待察，需关注稳增长政策及新质生产力对经济的支撑 [2][105] - 2026年债市行情可能好于预期，预计10年期国债收益率在1.6%-1.9%区间震荡，建议关注超长债波段操作、配置3 - 5Y资本债获取票息并关注多资产投资机会 [4][106] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 1月制造业PMI环比-0.8pct至49.3%，非制造业商务活动指数为49.4%，环比-0.8pct，综合PMI产出指数为49.8%，较上月-0.9pct，均略低于荣枯线 制造业回落或因低温、春节、需求前置及中小企业景气承压等 [19][26] - 2025年全国一般公共预算收入21.6万亿元，较上年下降1.7%，支出28.7万亿元，较上年增长1% 税收收入增0.8%，非税收入降11.3% [26] - 2025年全国规模以上工业企业利润总额7.4万亿元，较上年增长0.6%，营业收入139.20万亿元，较上年增长1.1%，营业收入利润率为5.31%，较上年降0.03个百分点 [30] - 美联储1月不降息，维持利率区间在3.50%-3.75%不变 特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席 [33] 中观高频 - 消费：截至1月18日，乘用车厂家日均零售和批发数量同比分别-22.0%、-28.0%；截至1月30日，近7天全国电影票房收入同比-90.9%；截至1月16日，三大家电零售总量和总额同比分别-36.3%、-32.6% [34][38] - 交运：截至1月31日，近7天迁徙规模指数平均同比-24.8%；截至1月25日，民航保障航班数同比-7.5%，邮政快递揽收和投递量同比分别+52.7%、+12.2%，铁路货运量同比+1.2%，高速公路货车通行量同比+38.4%；截至1月30日，近7天一线城市地铁客运量平均同比+95.9% [41][47] - 工业：截至1月30日，铁矿石库存同比+11.0%，螺纹钢和浮法玻璃企业库存同比分别-27.5%、-12.6%；截至1月22日，重点电厂煤炭日耗量同比+8.2%；截至1月30日，钢材、螺纹钢和线材表观消费量同比分别+63.7%、+34.1%、+22.0%；截至1月28日，全国主要钢企高炉开工率同比-1.5pct；截至1月29日，沥青、纯碱和PVC开工率同比分别+2.0pct、-2.2pct、-3.9pct [50][61] - 地产：截至1月30日，近7天30大中城市商品房成交面积同比+129.4%；截至1月23日，样本9城二手房成交面积同比-7.8%；截至1月25日，100大中城市成交土地占地面积和总价同比分别-51.7%、-73.2% [63][69] - 价格：截至2月1日，猪肉批发价同比-10.3%，较4周前+4.0%；截至1月30日，蔬菜、6种重点水果批发价同比分别+1.4%、+5.9%，较4周前分别-1.2%、+0.4%；北方港口动力煤、WTI原油现货价同比分别-9.4%、-16.2%，较4周前分别+0.1%、+8.3%；螺纹钢、铁矿石和玻璃现货价同比分别-3.7%、-0.9%、-20.1%，较4周前分别-0.9%、-0.3%、+1.8% [74][79] 债市及外汇市场 - 1月30日，隔夜Shibor、R001、R007、DR001、DR007、IBO001、IBO007较1月26日和19日有不同幅度的上行或下行 [85] - 1月30日，1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率较1月23日和16日多数下行；国开债同期限收益率较1月23日和16日有不同表现 [86] - 1月30日，地方政府债和同业存单不同期限到期收益率较1月23日和16日有不同变化 [93] - 截至1月30日，美、日、英、德十年期国债收益率较1月16日分别+2BP、+6BP、+12BP、+3BP [95] - 1月30日美元兑人民币中间价和即期汇率较1月23日和16日下降 [97] 机构行为 - 2026年1月30日估算的利率债中长期纯债券型基金久期中位数约3.1年，较1月16日降0.1年 [98] - 2026年1月30日估算的信用债中长期纯债券型基金久期中位数约1.7年，较1月16日降0.6年 [102]