报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年全球乙烯年产能突破2.3亿吨，美洲乙烷裂解项目投产节奏放缓，中东面临乙烷资源约束，欧洲能源成本高企且需求疲软，亚洲将贡献全球主要增量产能，欧日韩或集中关停乙烯产能，中国或凭借多重优势成为全球核心受益方与供应主体 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 美洲乙烷裂解项目投产节奏或显著放缓 - 2025年美洲乙烯总产能达6033.8万吨/年，美国以4690.7万吨/年的产能占区域77.74%，是未来产能增量核心贡献主体 [10] - 美国乙烷裂解项目历经起步、爆发、调整三阶段，2025年后投产节奏将显著放缓，原因是乙烷供应增速回落与乙烯市场需求走弱 [14][16] - 美国页岩气核心产区资源品位降低、开采难度上升，天然气产量进入中低速增长阶段，制约乙烷供应；乙烷回收比例接近上限，提升空间收窄；乙烯需求自2022年后进入低速增长平台期 [16][20] - 列出2027 - 2030年美国乙烯计划投放产能 [23] 中东面临乙烷资源约束 - 截至2025年，中东乙烯产能3567万吨/年，沙特、伊朗、阿联酋为前三大生产国 [26] - 2015年后中东乙烯产能增速放缓，因乙烷资源约束，NGL供应量下滑且乙烷回收率趋于饱和，新增乙烷供应增长乏力 [29][31] - 中东乙烯生产呈现原料重质化趋势，乙烷裂解装置比例下降，混合原料与纯石脑油裂解装置占比提升 [31] 欧洲能源成本高企且需求疲软 - 截至2025年，欧洲乙烯总产能约3080万吨/年，德国、俄罗斯、荷兰为前三大生产国 [32] - 欧洲乙烯生产成本高企，源于以石脑油为主的原料结构、能源价格高、政策约束与产业格局挤压，导致装置开工率低迷 [36] - 欧洲乙烯需求乏力，欧元区制造业PMI长期低于荣枯线，美、中东低成本产品涌入替代本土刚需，2025年需求量约2300万吨，增速1.71% [36][37] 亚洲将贡献全球主要增量产能 - 截至2025年，亚洲乙烯总产能达1.1亿吨/年左右，中国、韩国、印度为前三大生产国 [44] - 2026 - 2027年亚洲乙烯产能增速或维持在5%以上，中国为主要产能增量贡献国 [44] - 中国乙烯产业稳居全球第一，2025年底产能突破6200万吨/年，产量达5368万吨/年，自给率超90%，产业结构优化，原料路线多元 [44] - 2026年中国或有911万吨/年新产能投放，产能增速达14.69%，并列出计划新增产能企业 [48][49] 欧日韩或集中关停乙烯产能 - 欧洲因原料成本高、本土经济疲软、终端需求乏力，高成本产能持续亏损；日韩依赖石脑油路线，本土市场饱和，新兴产能挤压市场，企业盈利恶化 [50][52] - 日本主动整合低效产能，韩国由政府主导推进产能削减，两国均转向高附加值化工品领域 [52] - 统计欧亚待关停/已关停乙烯产能，中国或凭借优势成为全球核心受益方与供应主体，产品出口空间有望打开 [52][53]