报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 供应开工率持续偏强日产近21万吨出口利润高但无新出口配额，冬储需求减弱，复合肥开工率下行，工业需求暂时偏强，供需向宽松转变，累库预期下尿素期货或转弱 [4] 各主题内容总结 现货价格上升乏力 - 本周尿素企业进入春节收单阶段，农业需求持续，国际原油天然气价格走高推升国际尿素价格，现货销售顺利价格小幅走高，但产量同比增8.5%，复合肥开工率季节性走低，宏观情绪冷静，企业库存累库将出现，短期内现货销售或转弱 [8] - 氯化铵价格稳定，联碱企业待发充足、库存低，下游刚需尚存；硫酸铵价格回升，己内酰胺和焦企开工率低，供应偏紧 [12] - 国际尿素出口利润高但暂无新出口配额 [30] 开工率持续偏高 - 下期尿素日产预计在20.5 - 21万吨高位 [40] - 本周部分企业检修，部分企业恢复，预计下周产量仍维持高位 [47] 企业开始转向累库，港口库存低位 - 上周企业库存小幅降0.1%，氮肥工业协会统计已累库，复合肥开工率下滑，下周或进入节前累库模式 [52] - 港口库存降至低点，出口政策不变则持续维持低位窄幅波动 [52] 出口配额暂无新增 未提及具体内容 国内需求或将季节性转弱 - 上游原料稳定，复合肥低端产品价格上调，总体上涨趋势结束 [77] - 部分地区因环保开工率降低，临近节日下周或明显走低；西南地区部分复合肥装置产能利用率稳定 [82] - 三聚氰胺价格小幅上行，企业装置运行平稳，开工率维持高位，安徽华尔泰装置复产，下周开工率或仍较高 [92] - 上周部分三聚氰胺装置复产，下周期企业暂无停车计划 [95] 原料价格上升趋缓 - 煤炭价格窄幅震荡，煤头企业利润尚可，或维持高开工率 [121] - 合成氨市场供需弱势延续，交易价格下滑30 - 150元/吨，供应维持高位，需求因假日临近萎缩 [128][129] 期价震荡加剧，月差先升后降 - 2月仓单注册仓单小幅下滑但处绝对高位，企业库存去库趋势结束，可交割品范围扩大，仓单压力或增加 [162] 平衡表 - 报告调高近3个月产量预期及12月 - 1月农业及复合肥需求 [170] - 给出2025年5月 - 2026年12月尿素总供给、产量、进口、总需求、各需求分项、过剩量、产量同比、供给同比、消费同比等数据 [168]