行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [2] - 行业收盘点位为10412.19，52周最高为11060.52，52周最低为6107.84 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为，容量市场的加速建立有利于调节资源的加速建设，应重视相关投资机会 [5][8][9] - 报告认为，对一切技术进行市场化检验，可以因地制宜发展调节资源，减少产业政策的“合成谬误”，并在电量和辅助服务市场上更好体现发电技术的经济性 [8] 事件与政策分析 - 事件起因是2026年1月30日，国家发改委和国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，旨在分类完善煤电、天然气发电、抽水蓄能、新型储能的容量电价机制，并计划在电力现货市场连续运行后有序建立发电侧可靠容量补偿机制 [5] - 分类完善容量电价是在容量市场建立前的过渡措施 [6] - 煤电：将通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50%，并可结合实际情况进一步提高 [6] - 天然气发电：省级价格主管部门可参照煤电容量电价机制为其建立容量电价 [6] - 抽水蓄能：以633号文为界，之前开工的按政府定价，之后开工的由省级价格主管部门每3~5年制定统一的容量电价，满功率发电时长低于6小时的相应折减 [6] - 电网侧独立新型储能：容量电价以当地煤电容量电价标准为基础，根据顶峰能力按一定比例折算（折算比例为满功率连续放电时长除以全年最长净负荷高峰持续时长，最高不超过1） [6] - 发电侧可靠容量补偿机制是中期过渡措施，将在电力现货市场连续运行后适时建立，对机组可靠容量按统一原则进行补偿，新能源装机占比高、可靠容量需求大的地区应加快建立 [7] - 补偿标准以弥补市场边际机组在电能量和辅助服务市场不能回收的固定成本为基础 [7] - 补偿范围初期包括煤电、气电和符合条件的电网侧独立新型储能等，后续逐步扩展至抽水蓄能等其他具备可靠容量的机组 [7] - 该机制建立后，相关机组不再执行原有容量电价 [7] 行业影响与投资建议 - 容量电价整体对煤电是上调，抽水蓄能远期有分化压力（存量和新增分开，由一站一价过渡到一省一价），独立储能则是首次国家层面建立规则，气电和独立储能参考煤电 [8] - 远期看，发电侧其他可靠性容量（如核电、光热等）及用电侧（稳定可调负荷、V2G等）也会逐步纳入容量市场体系 [8] - 投资建议关注以下领域 [9] - 储能：建议关注海博思创 [9] - 气电：建议关注上海电气、东方电气、杭汽轮等整机厂及应流股份、万泽股份等高温部件 [9] - 抽水蓄能：中期内政策变动相对较小，业主预期较为稳定，建议关注东方电气、哈尔滨电气、浙富控股等整机厂 [9]