投资评级与核心观点 - 报告对潍柴动力给予“增持”评级，目标价格为38.52元 [5] - 报告核心观点认为，新兴的AIDC发电设备——往复式燃气发电机组、SOFC将是潍柴动力的重要业绩增长点，公司有望从重卡动力链生产商转型为AIDC发电设备的全面供应商 [2][11] 财务预测与估值 - 预计公司2025至2027年营业总收入分别为2364.80亿元、2583.50亿元、2771.84亿元，同比增长9.6%、9.2%、7.3% [4] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为124.27亿元、152.57亿元、279.64亿元，同比增长9.0%、22.8%、83.3% [4] - 预计公司2025至2027年每股净收益分别为1.43元、1.75元、3.21元 [4] - 基于2026年2月2日收盘价，对应2025至2027年市盈率分别为15.83倍、12.89倍、7.03倍 [4] - 给予公司2026年22倍市盈率估值，目标价38.52元，主要基于AIDC发电业务利润占比有望持续提升，且其估值（2026年13.8倍PE）显著低于三菱重工、卡特彼勒、康明斯等可比公司平均31倍的水平 [11][19][20] 行业机遇：AIDC驱动发电设备需求激增 - 全球数据中心总装机功率预计将从2024年的97GW增长至2030年的226GW，期间增加129GW，存量复合增长率达15% [11][22] - 美国数据中心用电需求增长显著，预计总用电量将从2024年的183TWh增至2030年的426TWh，装机容量从42GW增至100GW [23] - 美国电网扩容面临投资高、周期长等挑战，例如一个14亿美元、90英里的输电项目预计2028年才能完工，导致对新增数据中心供电支持有限 [31][32] - 燃气轮机供应紧张，主要厂商如GE Vernova、西门子能源产能排期已至2028-2030年，难以满足数据中心快速增长的需求 [33][34] - 测算显示，美国AIDC分布式发电设备在2025年存在约1.5GW的功率缺口，到2030年可能扩大至近7GW，对应约83亿美元的市场空间，为往复式燃气发电机和SOFC等设备提供了广阔前景 [11][36] 公司业务布局与增长动力 - 往复式燃气发电机组：该业务在美国是成熟的发电设备选项，潍柴动力通过控股子公司Power Solutions International在美国市场布局深厚 [11] - PSI公司2025年营收有望达到约7亿美元，同比增长45%，2025年上半年为潍柴动力贡献了约3574万美元的归母净利润，利润贡献占比提升至约4.5% [11][58][62] - 固态氧化物燃料电池：SOFC技术热效率可达65%，热电联产效率大于90%，且碳排放比传统燃气发电低约25%，与数据中心用电负载特点较为匹配 [64] - 潍柴动力参股全球头部SOFC设计公司Ceres约20%股权，并已获得其全球制造授权，可在国内量产并无限制销售，借助成本优势打入全球市场 [11][69][70][74] - 大缸径柴油发动机：作为AIDC备用电源，柴发市场前景广阔，预计全球AIDC柴发市场到2029年将达到588亿元 [78] - 大缸径发动机全球年市场规模约1600亿元，潍柴动力通过并购博杜安切入该市场，2023年上半年在全球市场份额约2.1%，成长空间较大 [80][91] 分业务盈利预测 - 智能物流业务：预计2025-2027年营收分别为913.88亿元、986.99亿元、1036.34亿元，对应毛利分别为245.97亿元、272.32亿元、289.51亿元 [15][18] - 农业装备业务：预计2025-2027年营收分别为201.80亿元、211.89亿元、222.48亿元，对应毛利分别为26.75亿元、28.09亿元、29.49亿元 [16][18] - 整车及关键零部件业务：预计2025-2027年营收分别为1032.46亿元、1156.36亿元、1271.99亿元，对应毛利分别为208.26亿元、233.25亿元、256.57亿元 [16][18] - 其他汽车零部件业务：预计2025-2027年营收分别为116.03亿元、127.63亿元、140.39亿元，对应毛利分别为33.30亿元、36.63亿元、40.29亿元 [16][18] - 其他主营业务：预计2025-2027年营收均为100.64亿元，对应毛利均为19.52亿元 [17][18]