行业投资评级 - 超配 [1] 核心观点 - 报告标题为“旺季预期积极，关注春节备货行情” [3] - 周观点：关注餐饮板块底部复苏机会，餐饮供应链相关公司估值已处历史低位，基本面触底改善，价格竞争趋缓，一季度有望实现“开门红”，盈利修复可期 [3] - 鸣鸣很忙上市催化零食板块关注度，公司是量贩模式引领者，截至2025年11月门店数量2.1万家，当前为休闲食品备货旺季，2026年Q1业绩值得期待 [4] - 原奶价格企稳反弹，肉奶周期共振，截至1月23日生鲜乳均价3.04元/公斤，淘汰母牛价格较年初上涨3.9%，行业周期趋势向上，乳制品及牛肉进口政策落地提振国内需求替代 [4] - 在扩内需政策下，消费潜力不断释放，渠道变革引领新需求，建议关注行业结构性机会，包括困境反转方向（餐饮供应链、乳业）和新消费方向（零食、茶饮、宠物等） [6] 二级市场表现 - 上周食品饮料板块上涨1.56%，跑赢沪深300指数1.48个百分点，在31个申万一级板块中排名第6位 [5][11] - 子板块方面，上周白酒表现较好，上涨3.86% [5][11] - 个股方面，上周涨幅前五为皇台酒业（+22.92%）、李子园（+15.98%）、中信尼雅（+14.83%）、金种子酒（+10.48%）、泸州老窖（+9.23%） [5][11] - 截至2026年2月1日，子板块PEttm估值：保健品53.11倍、零食40.13倍、烘焙食品34.49倍、调味发酵品29.78倍、乳品28.52倍、软饮料28.41倍、预加工食品28.28倍、啤酒20.43倍、白酒18.47倍 [19] 主要消费品及原材料价格 - 白酒价格：截至2月1日，24年飞天茅台原箱批价1780元/瓶，月度上涨150元；散瓶批价1650元/瓶，月度上涨50元；普五（八代）批价850元/瓶，月度持平；国窖1573批价850元/瓶，月度上涨10元 [21] - 啤酒数据：2025年12月，中国规模以上啤酒企业产量222.7万千升，同比下降8.7%；2025年1-12月累计产量3536.0万千升，同比下降1.1% [26] - 乳制品价格：截至2026年1月23日，生鲜乳均价3.04元/公斤，周环比上涨0.01元/公斤，同比下降2.60%；牛奶零售价12.20元/升，周环比上涨0.08%；酸奶零售价15.88元/公斤，周环比下降0.06% [28] - 畜禽价格：截至2026年1月30日，生猪价格12.30元/公斤，周环比下降5.17%；仔猪价格29.06元/公斤，周环比上涨7.43%；猪肉价格18.61元/公斤，周环比上涨0.65%；白羽肉鸡价格7.74元/公斤，周环比上涨3.20%；牛肉价格66.08元/公斤，周环比下降0.14% [28] - 农产品价格：截至2026年1月30日，玉米现货价格2376.27元/吨，周环比上涨0.07%；豆粕现货价格3197.14元/吨，周环比上涨0.09% [28] - 包材价格：截至2025年1月30日，PET瓶片价格6550元/吨，周环比上涨0.77%；瓦楞纸价格3290元/吨，周环比持平 [31] 行业动态 - 2025年，酒、饮料和精制茶制造业实现营收14689.3亿元，同比下降4.4%，实现利润总额2812.9亿元，同比下降9.1% [5][56] - 2025年，我国批发和零售业增加值14.6万亿元，同比增长5.0%，占GDP比重为10.4%，创历史新高 [5][56] - 2025年，我国商品零售额44.3万亿元，同比增长3.8%，增速较2024年扩大0.6个百分点 [5][56] - 限额以上零售业单位中，便利店、超市、专业店、百货店零售额同比分别增长5.5%、4.3%、2.6%、0.1%，仓储会员店、集合店、无人值守商店零售额保持两位数增长 [5][56] 核心公司动态 - 古井贡酒：向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），共计派发现金红利5.29亿元；预计2025年年度实现归母净利润4700-5500万元，同比增长62.38%至90.02% [57] - 一鸣食品：预计2025年年度扣非净利润4600-5400万元，同比增长57.43%至84.81% [57] - 酒鬼酒：预计2025年年度归母净利润亏损3300-4900万元，同比下降364.1%至492.2% [57] - 海天味业：每股派发现金红利0.30元（含税），共计派发现金红利17.54亿元（含税） [57] 投资建议 - 困境反转方向： - 餐饮供应链：CPI企稳回升，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨 [6] - 乳业：进口政策提振国内需求替代，2026年肉奶周期有望共振，建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份 [6] - 新消费方向：悦己化、健康化、质价比趋势下，关注零食、茶饮、宠物等赛道 - 零食：建议关注鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子 [6] - 茶饮：建议关注古茗、蜜雪集团 [6] - 宠物：建议关注乖宝宠物、中宠股份 [6]