报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月多晶硅供需双弱，春节后关注3月订单恢复情况和产能调控进展 [3] - 2月多晶硅减产增加，产量下调至8.2 - 8.5万吨，需求端环比减量有限，关注春节后订单对下游开工率的带动 [3] - 市场供过于求持续累库但斜率放缓，关注春节后需求端政策支持，期货价格在45000元/吨一线预计有支撑 [3] - 交易策略上，降温周期暂观望，关注后期减产及下游需求恢复情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 期现价格走势 - 现货方面，1月多晶硅现货均价下移，棒状硅与颗粒硅价差扩大，N型复投料月底报价51.3元/千克，月环比下跌3.21%，N型颗粒硅49元/千克，下跌2%，新单签约量近乎停滞，下游采购意愿低迷 [12] - 期货方面，期货市场月初受反垄断消息影响快速下跌，1月中旬在48000 - 53000区间震荡，1月末在弱需求和累库压力下大幅下跌 [7] 供需情况分析 - 供应上，2025年12月国内多晶硅产量约11.12万吨，环比减少3.2%，2025年全年约131.9万吨，同比减少28.4%，1月预计产量约10.08万吨，2月将下调至8.2 - 8.5万吨，下降原因包括企业减产和生产天数减少 [27] - 需求端，1月硅片产量预计上涨5%至超44GW，但需求疲弱库存上涨4.1GW至27.29GW，2月预计需求继续疲软，硅片排产下降；1月电池片总排产下降15.8%至39.36GW；1月组件排产预计在32GW以上，抢出口对排产回升影响较小；12月国内装机量约20GW，1月装机清淡，预计一季度出口回升 [39][42][46][53] 成本利润分析 - 多晶硅价格上涨利于光伏产品尤其是多晶硅的利润修复，2025年三季度生产利润由负转正，但下游需求大幅下降，多晶硅总体利润无持续增长预期 [62] 进出口 - 2025年12月多晶硅进口量为0.18万吨，环比大幅增长77%，同比回落43%，出口量下降至0.16万吨，净出口转为净进口，但全年依旧保持净出口 [65] - 2025年12月硅片出口量为0.97万吨，环比增加49.4%，同比增加122.3% [74] - 12月太阳能电池出口量为13.70亿个，环比减少10.9%，同比上升66.9% [78] 库存及仓单变化情况 - 1月多晶硅库存上涨2.7万吨至33.3万吨，仓单增加4060手至8090手，折24270吨，库存持续积累 [89]