报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 报告核心观点：报告详细分析了Mineral Resources Limited (MinRes) 2025年第四季度（对应其2026财年第二季度）的运营与财务表现，重点覆盖锂矿、铁矿石、采矿服务及能源业务，核心数据显示锂业务量价齐升，铁矿石业务成本控制有效，公司财务状况持续改善，并与浦项控股达成重要锂业务合资协议 [1][4][13][14] 锂矿业务总结 - 整体运营：2025Q4，公司锂辉石折SC6总产量为13.8万吨，环比增长1%，销量为14.3万吨，环比增长1%，加权平均实际售价为1094美元/吨（CIF，SC6），环比大幅增长29% [1] - Mt Marion矿区：2025Q4锂精矿产量16.2万吨，环比增长11%，同比增长40%，销量13.4万吨（SC6），环比增长22%，同比增长63%，平均实现价格1042美元/吨（CIF，SC6），环比上涨31%，同比上涨28%，单位成本812澳元/吨（SC6，FOB），环比微涨2%，同比下跌31% [2][3] - Mt Marion展望：2026财年矿石产量预期上调至19万至21万吨（SC6），预计下半年产量将低于上半年，单位成本指引维持在820至890澳元/吨，预计下半年因原料质量下降成本将增加 [2][3] - Wodgina矿区：2025Q4锂精矿产量17万吨，环比下降3%，但回收率优化至70%，销量15.2万吨（SC6），环比减少14%，同比增长29%，平均实现价格1140美元/吨（CIF，SC6），环比上涨29%，同比上涨37%，单位成本717澳元/吨（SC6，FOB），环比下跌2%，同比下跌17% [5][6] - Wodgina展望：2026财年矿石产量预期上调至26万至28万吨（SC6），单位成本指引维持在730至800澳元/吨，预计下半年因处理更多低品位矿石导致回收率下降，成本将有所上涨 [5][6] - 其他动态：Bald Hill设施自2024年11月进入维护保养，MinRes正在评估其重启方案，Mt Marion地下矿区预可行性研究更新预计2026年第一季度完成 [1][3] 铁矿石业务总结 - Onslow Iron项目：2025Q4产量882.2万吨，环比增长4%，出货量867.1万吨，环比基本持平，离岸成本为50澳元/湿吨，环比下降7%，平均实现价格为94美元/吨，相当于普氏62% CFR指数的89%，截至2025年12月31日，项目贷款余额减少至5.53亿澳元 [7] - Pilbara Hub项目：2025Q4产量268万吨，环比增长11%，出货量238.8万吨，环比减少13%，实现的铁矿石平均价格为85美元/吨，环比下跌2%，离岸价成本78澳元/湿吨，环比下降6% [7][9][10] 采矿服务与能源业务总结 - 采矿服务：季度产量为8500万吨，环比增长5%，主要得益于客户现场产量增加及Onslow Iron项目以3500万吨/年的年化运行率运营 [11] - 能源：Lockyer-6储量和资源认证流程完成，MinRes于2025年10月收到4100万澳元用于支付相关费用 [12] 财务与公司战略总结 - 财务状况：截至2025年12月31日，公司净债务减少至约49亿澳元，流动资金超过14亿澳元，本季度资本支出约2亿澳元，净利息支出约1.8亿澳元 [13] - 债务管理：2025年10月，公司偿还了7亿澳元票面利率7.000%的债券，并为其另一笔7亿澳元债券进行再融资 [13] - 重大合资协议：MinRes与浦项控股签署协议，后者将以7.65亿美元现金对价收购MinRes运营锂业务（含Wodgina和Mt Marion矿50%权益）30%的股份，交易预计2026年上半年完成 [14]