核心观点 上周全球市场因特朗普提名鹰派候选人凯文·沃什为美联储主席而引发“鹰派交易”预期，导致股市波动率攀升，新兴市场涨幅收窄，避险资产与有色金属领跌，同时市场对美联储降息预期走弱[1][4] 市场表现 - 全球股市：上周（2026/1/26-1/30）MSCI全球指数上涨0.2%，其中MSCI发达市场收平（+0.0%），MSCI新兴市场上涨1.4%，但涨幅收窄[4][8] - 主要股指：发达市场中，韩国综合指数表现最强（+4.7%），德国DAX最弱（-1.5%）；新兴市场中，恒生指数表现最优（+2.4%），墨西哥MXX最差（-0.9%）[8] - 债市与大宗：美国10年期国债利率上升幅度最大（+2.0BP），法国下降幅度最大（-6.4BP）；大宗商品方面，ICE布伦特原油大涨7.3%，COMEX白银大幅回调22.5%[4][8] - 汇率：美元贬值，英镑、日元升值，人民币贬值[4][8] - 行业表现：全球能源板块一致上涨，中国股市顺周期偏强，欧美公用事业与通讯服务表现更优[4][11] - A股：能源（+6.4%）、日常消费（+1.3%）领先；可选消费（-4.2%）、工业（-4.0%）落后[11] - 港股：能源业（+7.4%）、地产建筑业（+5.7%）领先；医疗保健业（-2.7%）、非必需性消费（-0.5%）落后[11] - 美股：能源（+3.9%）、通讯服务（+3.8%）领先；医疗保健（-1.7%）、可选消费（-1.4%）落后[11][25] - 欧股：能源（+4.3%）、公用事业（+3.3%）领先；可选消费（-2.8%）、信息技术（-2.1%）落后[11] - 日股：能源（+4.8%）、房地产（-0.4%）领先；原材料（-4.4%）、可选消费（-3.5%）落后[11][16] 交投情绪 - 成交量：上周全球主要市场普遍放量，上证指数成交4131亿股/9746亿美元，恒生指数成交199亿股/810亿美元，标普500成交51亿股/7282亿美元，欧洲Stoxx50成交10亿股/591亿美元，日经225成交74亿股/1550亿美元，仅韩国KOSPI200成交环比下降至10亿股/946亿美元[24] - 投资者情绪：港股卖空占比环比下降至12.9%，处于滚动三年13%分位数，情绪处历史高位；美股NAAIM经理人持仓指数环比上升至92.6%，处于滚动三年81%分位数，情绪亦处历史高位[24] - 波动率：上周港股、美股、欧股、日股波动率均上升，美债波动率下降[24] 估值水平 - 发达市场：截至2026/1/30，整体PE为24.4倍，PB为4.0倍，分别处于2010年以来94%和100%分位数[35] - 绝对估值最高为纳斯达克（PE 41.4倍）和标普500（PE 29.3倍）；最低为德国DAX（PE 17.8倍）和法国CAC40（PE 18.6倍）[35] - 估值分位数最高为台湾加权指数（100%）和韩国综合指数（93%）；最低为法国CAC40（55%）和德国DAX（59%）[35] - 新兴市场：截至2026/1/30，整体PE为18.6倍，PB为2.3倍，分别处于2010年以来90%和100%分位数[36] - 绝对估值最高为创业板指（PE 42.6倍）和恒生科技（PE 23.8倍）；最低为恒生指数（PE 12.5倍）和沪深300（PE 14.2倍）[36] - 估值分位数最高为上证指数（93%）和恒生指数（82%）；最低为墨西哥MXX（34%）和恒生科技（37%）[36][38] - 行业估值分位数亮点： - 港股：地产建筑业（95%）、原材料业（80%）PE分位数最高；必需性消费（19%）、资讯科技业（20%）最低[47] - 美股：日常消费（100%）、通讯服务（94%）PE分位数最高；房地产（23%）、医疗保健（61%）最低[47] - 欧股：材料（93%）、工业（91%）PE分位数最高；房地产（1%）、必需消费品（12%）最低[48] - 日股：银行（98%）、仓储与港口运输服务（97%）PE分位数最高；保险（8%）、陆路运输（12%）最低[48] 资金流动 - 宏观流动性：1月美联储决议维持利率在3.50%-3.75%不变，特朗普提名鹰派候选人沃什引发市场对“降息+缩表”的鹰派预期[4][55] - 截至1/30，期货市场预期美联储2026年降息2.1次，较前周小幅下降；预期欧央行降息0.25次，日央行加息1.8次[55] - 中观流动性：上周美国10Y国债收益率上升2.0BP，法国10Y下降6.4BP；美元流动性变化不大，SOFR-OIS利差收窄显示金融市场流动性风险边际回落[55] - 全球微观流动性：2025年11月，全球共同基金主要净流入中国大陆（123亿美元）、美国（92亿美元）、韩国（60亿美元）、印度（47亿美元）与欧洲（31亿美元）[62][68] - 港股资金：最近一周（2026/1/26-1/30）资金合计净流入港股59亿港元，其中最大增量来自港股通（流入126亿港元），灵活型外资流入82亿港元，稳定型外资流出35亿港元[62] 基本面与盈利预期 - 整体盈利预期上修：上周日股2025年盈利预期边际变化表现最优，美股、欧股次之，港股最末[4][66] - 港股：恒生指数2025年EPS盈利预期从-2.1%上修至-2.0%[4][66] - 分行业中，原材料业盈利预期上修最多（+1.4个百分点），地产建筑业下修最多（-0.3个百分点）[66] - 美股：标普500指数2025年EPS盈利预期从+10.5%上修至+11.8%[4][66] - 分行业中，工业盈利预期上修最多（+7.9个百分点），材料下修最多（-0.3个百分点）[66] - 欧股：欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期从-4.5%上修至-4.4%[4][67] - 分行业中，信息技术盈利预期上修最多（+0.4个百分点），电信服务下修最多（-1.8个百分点）[67] - 日股：日经225指数2025年EPS盈利预期从+32.5%上修至+33.8%[67] - 分行业中，精密仪器盈利预期上修最多（+6.8个百分点），钢铁下修最多（-5.9个百分点）[67] 经济预期 - 美国经济：上周花旗美国经济意外指数从25.2升至40.3，或因企业财报强于预期及地缘争端缓解[4][88] - 就业压力略缓解，持续领取失业金人数降至182.7万人；零售销售维持高位，红皮书商业零售销售周同比为7.1%[78] - 12月CPI同比为2.7%，核心CPI同比维持2.6%；ISM服务业PMI为54.4%[78] - 欧洲经济：上周花旗欧洲经济意外指数从15.8升至23.2，受四季度GDP高于预期等因素提振[4][88] - 12月服务业PMI为52.4%，持续处于荣枯线上；CPI同比回落至1.9%，核心CPI同比回落至2.3%[82] - 中国经济：上周花旗中国经济意外指数从-19.0边际改善至-16.0，受政策预期及中英关系缓和等因素提振[4][88]