报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂基本面短弱中强，市场热度降温，供需紧张缓解但仍有缺口，2月价格底部震荡，若累库不及预期、价格低位下跌，3月爆发可能性大，观点为底部震荡 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 （一）碳酸锂1月期货行情走势 1月碳酸锂期货先涨后跌、剧烈震荡，受供给收缩、需求前置预期、交易所政策调控等影响，月末因宏观、澳矿复产及资金离场跌停收官，成交量1385万手、持仓72万手，主力合约LC2605涨幅21.9%、振幅54.8% [7][9][10] （二）碳酸锂1月现货及基差 1月碳酸锂现货价格涨35%，电碳与工碳价差扩大，氢氧化锂涨48%，碳酸锂与氢氧化锂价差回落，基差由负转正至3200元/吨，期现联动性强、价差大幅波动 [13][16][19] （三）碳酸锂产业链上下游价格行情 1月产业链上下游价格多数上涨，上游澳洲SC6锂辉石涨40%，下游六氟磷酸锂跌14%、电解液跌7%，正极材料磷酸铁锂涨24%、三元材料涨18% [21] 二、碳酸锂上游分析 （一）锂矿价格走势及碳酸锂生产利润 1月澳洲SC6锂辉石涨超40%，巴西与非洲锂辉石、锂云母精矿也大幅上涨，外购锂辉石端生产利润月末盈利6700元附近，外购云母端月末利润3600元附近 [24][25] （二）锂矿供需及库存 1月锂矿库存攀升，贸易商库存大增、锂盐厂库存低位，云母矿供应紧张，国内江西矿停产预计减产至少6万吨，国外Ngungaju工厂复产增1.1万吨LCE产能、Greenbushes的CGP3预计今年产2.2万吨、Wodgina锂矿增产0.5万吨 [29][35][37] 三、碳酸锂供给分析 （一）碳酸锂产量 1月碳酸锂产量9.8万吨、环比降1.3%、同比增57%，主要来自锂辉石端，总体产能开工率57%，锂辉石与盐湖端高于平均、锂云母低位，预计2月产量降3% [39][43][45] （二）碳酸锂进出口 2025年12月碳酸锂进口2.4万吨、出口912吨、净进口2.31吨，智利和阿根廷进口占比超90%，进口均价10187美元/吨 [49][53] （三）氢氧化锂产量及表观需求量 1月氢氧化锂产量2.7万吨、环比降12%、同比增28%，12月净出口1225吨，1月表观需求2.6万吨、处于较高水平 [54] 四、碳酸锂下游需求分析 （一）新能源汽车销量 2025年新能源汽车累计销量1644万辆、同比增28%，出口258万辆、同比增106%，纯电动汽车占比65%，渗透率达52.3% [57][58][60] （二）锂电池及电芯产量 1月样本企业锂电池产量194GWh，磷酸铁锂电池占比79%、同比增71%，动力电芯产量120GWh、环比降6%、同比增36%，储能电芯产量89GWh、环比降11%、同比增56%，电芯库销比下行 [64][67] （三）正极材料及电解液产量 1月磷酸铁锂产量39.7万吨、环比降1.7%、同比增58%，三元材料产量8.1万吨、环比降1.2%、同比增58%，12月磷酸铁锂开工率70%、三元材料开工率53%，12月电解液产量22.7万吨、环比增4%、同比增42%，六氟磷酸锂产量2.9万吨、环比增1.7%、同比增45% [71][74][76] 五、碳酸锂库存 1月末样本社会库存10.7万吨、库存天数28.5天，冶炼厂库存1.9万吨、下游库存低，交易所库存3万吨、整体低位，2月预计小幅累库，若累库不及预期3月库存或吃紧 [77][85][90] 六、碳酸锂总结及后市预测 短期供不应求缓解，供给高位稳定、2月产量或降，需求2月降10 - 15%、3月或增长，库存低位、2月或累库，中长期供需紧张仍存，关注下游需求增速、澳矿复产及盐湖产量爬坡 [88][89][92]