报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内油脂市场受高供应和弱需求制约，核心驱动在产地外盘 国内需求疲软压制盘面，但现货偏紧及美国生物燃料政策利好提振盘面，等待美国能源政策兑现 短期宏观情绪转弱压制盘面，但趋势未变 策略上低位多单可继续持有，暂不建议做空[1][2] 根据相关目录分别总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油产地库存与需求博弈，马来减产但库存处七年高位，印尼B50计划2026年不执行，等待印度斋月备货[1] - 美国生物柴油政策或维持提案，2026年掺混要求达56.1亿加仑并取消进口原料惩罚限制，3月有望公布结果[1] - 中加和谈较乐观，加菜籽进口有望维持15%进口税，但特朗普发言使贸易有变数[2] - 国内三大油脂库存下滑但供应充足，豆油去库但同比仍偏高，一季度油料到港有限，关注通关和政策[2] 交易型策略建议 - 行情定位：短期区间反弹，中期棕榈油有空间 P2605震荡区间【8200 - 9400】，Y2605区间【7600 - 8300】，OI2605区间【8600 - 9500】 P05、Y05单边偏强，关注上方压力，套利观察菜棕、菜豆价差走弱趋势[16] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差短期弱势震荡，月差暂无策略，对冲套利豆棕价差走弱[17] - 近期策略回顾：回顾多个棕榈油相关策略提出时间及当前状态，如部分止损离场、部分可止盈离场等[19] 产业客户操作建议 - 油脂价格区间预测：豆油7600 - 8300，波动率11.5%；菜油8600 - 9500，波动率10.4%；棕榈油8200 - 9400，波动率20.2%[20] - 油脂套保策略表：贸易商库存管理可做空Y2605锁定利润，精炼厂采购管理可买入Y2605锁定成本，油厂库存管理可做空Y2605锁定利润[20] 基础数据概览 - 展示棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及油脂月间、品种间价差数据[21][22][23] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：截至2026年1月30日国内三大油脂库存194万吨，周、月环比降，同比升；印尼2月毛棕榈油出口参考价高于1月，出口税持平；马来西亚1月棕榈油出口量增14.89%[23][24] - 利空信息：美伊局势缓和，国际原油和芝加哥豆油期货走弱拖累马棕油期货；阿根廷和巴西部分地区降雨有利作物生长[25] - 现货成交信息：上周菜油、豆油成交大增，棕榈油成交稍弱且环比下降[26] 下周重要事件关注 未提及具体内容 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势上油脂市场偏强，菜油受美生物燃料和中加和谈影响上涨，棕榈油因产地及资金带动上涨，豆油随板块上行 资金动向方面，重点盈利席位变动不大，外资席位平空加多 月差结构呈近强远弱，P5 - 9、Y5 - 9价差震荡，菜油05合约走强带动5 - 9价差上涨 基差结构上主力基差磨底整理，豆棕主力基差弱势，菜油主力基差波动后渐弱 价差结构上跨品种价差震荡，菜棕价差有望走弱，远月基差偏弱震荡，月差正套对待[30][31][33][41][54] - 外盘：走势震荡，棕榈油因减产、出口和天气因素情绪乐观，原油带动美豆油偏强，国际棕榈油性价比好转 资金持仓方面，管理基金净持仓占比回升，商业持仓净空头占比高[57][59] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - Pogo价差下降，棕榈油制生物燃料成本高，东南亚生柴政策需补贴；BOHO价差走弱，美豆油制生柴成本低，全球豆油估值低，随美豆反弹价差有望走强[64] 进出口利润跟踪 - 产地报价坚挺，国内需求刚需，棕榈油进口利润为负，限制买船[66] 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 - MPOB报告12月马来西亚棕榈油产量降、出口升、库存增，国内消费降 最新高频数据显示1月产量降、出口好，库存拐点或现，关注降雨、产量和去库情况[68] 供应端及推演 - 棕榈油：需求淡季成交难起，产地减产去库，国内进口利润倒挂，买船难增，等库存减轻反弹[70] - 豆油：一季度大豆到港低点，压榨量降，但库存压力大，关注阶段性供应紧张[70] - 菜油：下游需求有限，澳菜籽到港量少，库存去化，现货偏紧，但全球菜籽丰产，后续供应或增加[70] 需求端及推演 - 短期三大油脂库存同比高，下游需求低迷，春节后市场预计转平淡[74]