报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告核心观点 - Meta凭借广告业务“量价齐升”实现营收与盈利双增长，庞大的全球用户生态筑牢流量根基，AI技术深度赋能广告效率，成为核心增长引擎 [8] - 公司持续深化AI大模型研发与可穿戴设备布局，为中长期增长注入动力，但需关注Reality Labs业务短期亏损及高额研发开支对利润率的阶段性压力 [8] 营收与盈利表现 - 第四季度实现营收598.93亿美元，同比增长23.8%，环比增长16.9%，高于市场预期 [4][5] - 全年营收2009.66亿美元，同比增长22.2% [5] - 第四季度广告收入达581.37亿美元，同比增长24.3%，是核心增长引擎 [5] - 第四季度营业利润为247.45亿美元，同比增长10.2%，营业利润率同比下降7个百分点至41% [5] - 第四季度净利润为227.68亿美元，同比增长9.3% [5] - 第四季度稀释后每股收益为8.88美元，在不考虑“大而美法案”影响下环比增长22.5% [5] 业务板块分析 - 广告业务增长核心源于“量价齐升”，第四季度广告展示量及单条广告均价分别同比增长18%及6% [6] - 增长得益于日均活跃用户规模支撑、Instagram Reels生态优化以及AI技术对广告定向与转化效率的优化 [6] - Reality Labs业务单季度亏损60.2亿美元，环比增长35.9% [6] - 为优化资源配置，2026年将裁减该部门员工，将研发重心从元宇宙转向AI与可穿戴设备 [6] 产品与技术演进 - 公司持续聚焦AI、VR及基础设施核心布局，通过巨额研发与资本投入强化技术护城河 [7] - 2025年第四季度研发费用达221.4亿美元，同比增长49.2%；全年为722.2亿美元，同比增长84.1% [7] - 预计2026年资本支出达1150-1350亿美元 [7] - 现实实验室2025年总投资达214.0亿美元，资金重点投向AI大模型研发、VR硬件迭代及顶尖技术人才储备 [7] - AI技术驱动广告展示量同比增长18%、平均广告价格同比增长6% [7] - VR领域在透视功能、神经腕带等技术上持续突破 [7] 用户生态与商业化协同 - 2025年12月Family of Apps日均活跃用户达35.8亿，同比增长6.9% [7] - Facebook、Instagram、Messenger、WhatsApp多平台协同发力，巩固全球领先流量基本盘 [7] - 第四季度广告展示量同比提升18%，全年同比增长12% [7] - 第四季度平均广告价格同比增长6%，全年同比增长9% [7] - 用户生态的规模优势与变现效率提升形成良性互动，持续强化核心业务的竞争壁垒 [7]