报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，目标价格为38.52元 [5] - 核心观点：潍柴动力有望从以重卡动力链为主的企业，转型为AIDC（人工智能数据中心）发电设备的全面供应商，其往复式燃气发电机组、SOFC（固体氧化物燃料电池）及作为备电的柴发业务将成为重要业绩增长点 [2][11] 财务预测与估值摘要 - 预计2025至2027年归母净利润分别为124.27亿元、152.57亿元、279.64亿元，同比增长9.0%、22.8%、83.3% [4] - 预计2025至2027年每股净收益（EPS）分别为1.43元、1.75元、3.21元 [4] - 基于2026年22倍市盈率（PE）给予目标价，当前股价对应2026年PE为12.89倍，低于可比公司（如三菱重工、卡特彼勒、康明斯等）平均31倍的水平，估值具备提升空间 [11][19][20] AIDC发电设备市场前景 - 全球数据中心总装机功率预计从2024年的97GW增长至2030年的226GW，复合年增长率为15%，实际需求可能更大 [11][22] - 美国是数据中心建设重点区域，其2024年数据中心总用电量为183TWh，装机容量为42GW，预计到2030年将分别增至426TWh和100GW [23] - 美国电网扩容缓慢且燃气轮机（主要供应商如GE Vernova、西门子能源）供应紧张、排产已至2030年，导致AIDC分布式发电设备存在巨大供需缺口，预计2025年缺口约1.5GW，2030年可能扩大至近7GW，对应约83亿美元市场空间 [11][33][34][36] 潍柴动力的业务布局与增长点 - 往复式燃气发电机组：通过控股子公司Power Solutions International（PSI）深入布局美国市场。PSI预计2025年营收约7亿美元，同比增长45%，2025年上半年为潍柴动力贡献净利润约3574万美元，占比提升至约4.5%。该业务有望受益于北美供电缺口实现高速增长 [11][39][47][58][62] - 固体氧化物燃料电池（SOFC）：参股全球头部SOFC设计公司Ceres约20%股权，并已获得其电池与电堆的全球制造授权，可在国内量产并无销售区域限制。潍柴SOFC产品净发电效率超60%，已在国内完成多个示范项目交付 [11][64][69][70][74] - 大缸径柴油发动机（柴发）：作为AIDC备用电源，市场前景广阔。预计全球AIDC柴发市场到2029年可达588亿元。潍柴通过并购博杜安切入该市场，2023年上半年全球市场份额约2.1%，成长空间巨大 [78][79][91] 分业务盈利预测 - 预计2025年总营业收入2364.80亿元，同比增长9.6%。主要业务预测如下： - 智能物流业务：收入913.88亿元，毛利245.97亿元 [15][18] - 农业装备业务：收入201.80亿元，毛利26.75亿元 [16][18] - 整车及关键零部件业务：收入1032.46亿元，毛利208.26亿元 [16][18] - 其他汽车零部件业务：收入116.03亿元，毛利33.30亿元 [16][18] - 其他主营业务：收入100.64亿元，毛利19.52亿元 [17][18]