行业投资评级 - 保险行业投资评级为“推荐”（维持）[4] 核心观点 - 2025年保险行业全年顺利收官，原保费收入稳健增长[2] - 展望2026年，分红险有望承接居民“挪储”流量，成为重要增长点[2] - 短期在存款搬家流量高峰期与银保渠道拓展的双重红利下，寿险新单有望实现较快增长[7] - 中期低利率环境下，分红险凭借“高保证+低浮动”特点，有望在低风险偏好高净值人群中取得青睐，负债端保费与价值表现可期[7] - 长期来看，长端利率低位企稳、短期或仍有上行空间，头部险企利差损担忧或已出清[7] - 重点公司推荐顺序为：中国太保、中国人寿H、中国平安、中国财险[7] 行业概述与经营数据 - 2025年保险行业实现原保费收入61,194亿元，同比增长7.4%[7] - 人身险（含财险公司健康险、意外险）合计保费46,491亿元，同比增长9.0%[7] - 财产险保费14,703亿元，同比增长2.6%[7] - 2025年寿险保费35,557亿元，同比增长11.4%[7] - 健康险保费9,973亿元，同比增长2%[7] - 意外险保费961亿元，同比增长2%[7] - 2025年行业赔付支出24,432亿元，占原保费收入比例为39.9%[7] - 截至2025年12月底，保险行业资产总额达到41.3万亿元，同比增长15.1%[7] - 截至2025年12月底，保险行业净资产达到3.66万亿元，同比增长10.2%[7] 人身险公司表现 - 2025年人身险公司实现原保费收入43,624亿元，同比增长8.9%[7] - 其中寿险同比增长11.4%，健康险同比下滑0.4%，意外险同比下滑9.8%[7] - 12月单月寿险保费同比增长10.1%，增速转正，环比提升12.4个百分点[7] - 2025年以万能险为主的保户投资款累计新增交费同比增长3.8%，单12月同比大幅增长24.4%[7] - 考虑万能险与投连险的投资账户保费，2025年人身险公司实现规模保费4.98万亿元，同比增长8.3%[7] 财产险公司表现 - 2025年财产险公司实现原保费收入17,570亿元，同比增长3.9%[7] - 车险占比54%，全年累计保费9,409亿元，同比增长3%[7] - 非车险全年累计保费同比增长5%[7] - 细分险种累计保费增速：意外险同比增长11%，健康险同比增长11.3%，责任险同比增长4.1%，农险同比增长4.8%[7] - 单12月汽车销量同比下滑6.2%，其中新能源车同比增长7.2%[7] 重点公司估值与评级 - 中国太保：2026年2月2日股价44.36元，2025-2027年预测EPS分别为5.68元、6.15元、6.81元，对应PE分别为7.82倍、7.21倍、6.52倍，PB为1.41倍，评级“推荐”[3] - 中国人寿：2026年2月2日股价48.34元，2025-2027年预测EPS分别为6.34元、4.10元、4.74元，对应PE分别为7.62倍、11.79倍、10.19倍，PB为2.18倍，评级“推荐”[3] - 中国平安：2026年2月2日股价66.02元，2025-2027年预测EPS分别为8.02元、8.83元、9.46元，对应PE分别为8.24倍、7.48倍、6.98倍，PB为1.14倍，评级“强推”[3] - 中国财险：2026年2月2日股价15.80元，2025-2027年预测EPS分别为2.07元、2.16元、2.32元，对应PE分别为6.81倍、6.54倍、6.08倍，PB为1.09倍，评级“推荐”[3] 市场表现 - 保险行业指数近1个月绝对表现-0.3%，相对表现+0.3%[5] - 近6个月绝对表现+16.8%，相对表现+3.2%[5] - 近12个月绝对表现+35.8%，相对表现+15.1%[5] - 行业总市值36,415.19亿元，占A股总市值比例2.92%[4]