报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 数据中心是电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代 [2][5] - 需引入AI行业多维度指标来前瞻判断数据中心供配电设备的需求拐点与强度，具体从需求端、供应链端、AI应用端三方面构建指标体系 [2][5] - AIDC建设推动HVDC和SST需求增长，在数据中心单机柜功率密度提升背景下，其能耗和功率问题有望促使HVDC和SST渗透率提升，智能母线有望得到广泛应用 [2] 需求端：资本开支情况 - 海外云厂商资本开支高增：2025年第三季度海外大厂资本开支总和达996.17亿美元，同比增长80.39%，环比增长9.54% [2][7] - 海外头部厂商开支强劲：亚马逊2025Q3资本开支342.28亿美元，环比增9%；谷歌239.53亿美元，超预期；甲骨文58.62亿美元，环比大增47.66%；脸书188.29亿美元；微软167.45亿美元 [7] - 2025Q4部分厂商开支环比增长：微软和甲骨文2025Q4资本开支分别为170.79亿美元和90.80亿美元，环比增长约2%和55% [2][8] - 海外厂商未来指引积极：亚马逊2025全年指引约1250亿美元，2026年继续提升；谷歌将2025全年指引上调至910-930亿美元，2026年将显著增加；META预计2026年资本支出在1150亿至1350亿美元之间；微软明确2026财年资本开支增速将高于2025财年；甲骨文将2026财年CapEx预算锁定在约350亿美元 [11] - 国内云厂商开支放缓：2025年第三季度，阿里资本开支315亿元，同比增长80.10%但环比下降18.55%；腾讯资本开支130亿元，同比下降24.05%、环比下降32.05% [2][12] - 国内厂商未来投资框架明确：阿里重申三年3800亿元投资框架，剩余可动用额度约2600亿元，2026财年起进入投资高峰；腾讯预计2025全年资本开支会低于年初指引但仍高于2024年 [13] - 美国数据中心建设支出增速放缓：2025年8月，美国私人部门数据中心建设支出达414亿美元，同比增长25.72%，较2024年同期80%以上的增速有所回落 [14] 供应链端：关键节点表现 - 英伟达数据中心营收创新高：2025年第三季度，英伟达总营收570.06亿美元，其中数据中心产品营业收入达512.15亿美元，创历史峰值，环比增长24.62%、同比增长66.44%，占总营收比重超89% [2][18] - 台积电营收保持增长：2025年12月营收为3350.03亿新台币，同比增长20.4%、环比下滑2.5%，创历年同期新高；2025年全年台积电营收3.8万亿新台币，同比增长31.6% [2][24] - 台积电未来资本开支指引：预计2026年资本开支达到520-560亿美元，同比增长约30% [2] - 核心组件价格动态：2025年11月CPU价格指数99.04，较10月98.20小幅回升；DRAM现货价自2026年1月23日71.25美元小幅回落至2026年1月30日的71.00美元，周降幅约0.35% [2][27] AI应用端：模型与调用情况 - 大模型持续迭代更新：近期阿里通义、月之暗面等厂商均有新模型发布，例如阿里通义于2026年1月27日发布qwen3-max-2026-01-23模型 [32] - API调用量环比增长：2026年1月20日-1月26日Token调用量为7.73T，环比增长3.07% [2][35] - 厂商调用量市占率：根据OpenRouter数据（2026年1月19日-1月25日），Google以23.80%居首，Anthropic（16.70%）、OpenAI（14.20%）、xAI（11.70%）紧随其后 [36] - 全球AI应用访问量排名：2025年12月，ChatGPT网页端月访问量最高，达5.70B；DeepSeek访问量451.10M，月环比增长30.40% [44] - 全球AI应用月活增速排名：2025年12月，xMate月活跃用户2.96M，月环比增速高达4408.66%，位列增速榜第一；DeepSeek月活跃用户131.48M，月环比增长89.54% [45] - 大模型推理价格持续下降：2025年第三季度，随着Grok 4 Fast、GPT-5 nano等模型发布，Artificial Analysis智能指数上得分超过40分的模型Tokens价格下降超50% [2][46] 行业数据与投资建议 - 全球数据中心新增装机量：2024年全球数据中心新增装机量约14GW [2][5] - 推荐标的：中恒电气（002364.SZ）、欧陆通（300870.SZ）、威腾电气（688226.SH）、阳光电源（300274.SZ） [2] - 建议关注标的：科华数据（002335.SZ）、科陆电子（002121.SZ）、麦格米特（002851.SZ）、金盘科技（688676.SH）、四方股份（601126.SH） [2]