报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面上，到港减量，供应压力有所减缓，需求端刚需偏稳，港口虽仍在累库，但逐步向下游钢厂转移；基本面矛盾不突出，但期货合约呈现back结构 + 正基差下的期货贴水，盘面整体震荡稍显偏弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡偏弱，收于777.5元/吨，较前一交易日收盘价回落5.5元/吨，跌幅0.7%，成交35.7万手，持仓量51.9万手，沉淀资金88.75亿，短期震荡偏弱 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉791跌 + 4，超特粉678跌 + 4，掉期主力101.95(-0.85)美元/吨，现货坚挺、掉期价格小幅回落 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格830.1元/吨，基差52.6元/吨，基差小幅走扩；铁矿5 - 9价差17.5元，铁矿9 - 1价差11元，铁矿期货合约呈现back结构 + 正基差，短期稍显破位，震荡有所走弱 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运有所增加，主要是澳洲有所修复，巴西和非主流国家仍有下滑；本期到港继续走弱，前期发运下降传导至到港，由于天气影响供给端存扰动预期 [2] - 需求端：铁水产量环比略降，钢厂盈利率有所走弱，刚需偏稳，钢厂补库速度加快，钢厂库存快速累积，需关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存方面：港口继续累库，压港库存下降，钢厂库存大幅增加，春节临近补库速度加快，总库存压力仍在积累 [2] - 综合供需：到港减量，短期供应压力稍缓，库存压力仍在增加，商品情绪偏强，需求端节前补库支撑矿价，现实方面供需两端仍有待验证 [2] 宏观层面 - 国内宏观：本周延续“弱现实、稳政策、强预期”的基本格局，内需修复节奏仍偏慢，价格端维持低位运行，上游改善向下游传导受限，居民与企业中长期融资意愿偏弱，前期稳增长工具仍在持续落地，宏观环境以托底为主，市场仍需等待政策效果与数据的进一步确认 [4] - 海外宏观：美国消费仍具韧性，但收入增速放缓、储蓄率处于低位，消费更多依赖信用与就业稳定，内生动能趋弱；核心通胀继续降温，商品端压力缓解，但服务项黏性仍在；市场交易重心转向美联储换帅预期，尤其是偏鹰候选人上位的可能性；整体来看，海外宏观环境仍有利于风险资产维持韧性，但政策不确定性抬升，资产定价分化加大 [4]