报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 农产品已具备布局价值，上游价格传导或致农产品全面上行，基金对农业板块低配，增量资金流入时增长空间可期 [5] - 目前有 15 只 ETF 跟踪农业板块，覆盖 8 条指数，分为综合型和主题概念侧重型指数，各有特点，整体估值合理 [5] - 建议关注富国农业 ETF、国泰养殖 ETF 等代表 ETF 产品，可根据投资偏好选择 [5] 根据相关目录分别进行总结 1.当前农业板块投资价值分析 1.1 上游价格传导，农产品有望迎来全面上行 - 部分农产品已处价格上行起点，大宗农产品供需紧平衡，具备布局价值 [8] - 上游资源价格走强和地缘政治扰动会破坏农产品供需平衡，助推价格上涨 [8] - 生产要素成本抬升带动产业链边际成本上移，推动低效主体出清，助力企业发展 [8] - 建议关注外部因素致价格上涨的品种，如玉米、大豆等，以及生猪养殖板块 [8][9] 1.2 目前基金对农业板块属于低配状态 - 主动股票型公募基金对农业板块配置比例不足 0.5%，持仓分散，ETF 规模占比也偏低 [10] - 农业板块与上涨前化工板块持仓结构相似，增量资金流入时增长空间大 [10] 2. 当前农业相关指数投资价值分析 2.1 编制方案特点：满足各种投资锐度 - 8 条指数分为综合型行业指数（中证农业、大农业等）和主题概念侧重型指数（中证畜牧、国证粮食指数等） [18][19] - 综合型指数覆盖面广，适合看好农业整体发展的投资者；主题概念侧重型指数锐度高，适合有特定投资需求的投资者 [18][19] 2.2 持仓风格：中小盘特点鲜明，各有侧重和特色 - 市值特征上，大农业指数成份股市值相对较大，农牧渔、畜牧养殖指数相对较小 [25] - 持仓特征上，不同指数在细分行业各有侧重，综合型指数覆盖全产业链，主题概念侧重型指数聚焦特定领域 [27][28] 2.3 估值水平：整体估值合理，相对吸引力较强 - 8 条农业相关指数当前市盈率（TTM）在 15 - 30 倍之间，市净率多在 2.5 - 3 之间，均处近十年 50%以下分位水平 [36] 2.4 业绩表现：业绩弹性、稳定性 - 长期来看，综合型农业指数业绩稳定性较强，主题概念侧重型指数业绩弹性较大 [42] - 过去十年，国证粮食年化收益率 11%，其余多数在 5%以内 [42] - 综合型指数业绩稳定性强，主题概念侧重型指数波动性大 [42] 3. 代表 ETF 产品参考 - 看好农业整体发展，关注富国农业 ETF（159825），其跟踪中证农业指数，规模最大 [47] - 聚焦畜牧养殖板块，关注国泰养殖 ETF（159865）等 4 只 ETF，其中前 3 只跟踪中证畜牧指数，生猪养殖权重占比高；永赢养殖 ETF 跟踪畜牧养殖指数，配置更均衡 [47] - 聚焦粮食、种业板块，关注鹏华粮食 ETF（159698），其跟踪国证粮食指数，规模最大 [48]