投资评级与核心观点 - 报告对华泰证券维持“买入”投资评级 [1][4] - 报告核心观点：华泰证券H股可转债再融资靴子落地，短期对股价（尤其是港股）有压制，但中长期将利好其国际业务发展，有望提升公司整体ROE [3][4][6] 再融资方案关键细节 - 华泰证券拟发行本金总额为100亿港元的H股零息可转换债券，期限约1年，发行价为债券本金的100% [5] - 债券转换价格为每股19.70港元，较最后交易日收盘价18.45港元溢价约6.78% [5] - 若可转债全部转股，可转换约5.1亿股H股，约占现有已发行H股的29.53%，占现有总股本的5.62% [4][5] - 本次募资净额约99.247亿港币，拟用于境外业务发展及补充营运资金 [5] - 此前，公司董事会已通过向华泰国际金控增资90亿港币的决议，市场对再融资已有预期 [6] 业务影响与增长逻辑 - 当前券商海外业务处于高景气阶段，国际子公司资本利用效率更快，ROE高于国内业务且杠杆上限更高 [6] - 华泰证券海外子公司2025年上半年年化ROE达9.22%，本次增资有望驱动公司中长期ROE持续提升 [6] - 公司业务综合实力强，AI涨乐APP上线引领行业 [4] 财务预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为168亿元、217亿元、251亿元，同比增速分别为+9%、+29%、+16% [4] - 预计2025年扣非归母净利润同比大幅增长85% [4] - 对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为12.2倍、9.4倍、8.2倍 [4] - 公司当前市净率（P/B，LF）为1.20倍 [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.86元、2.40元、2.78元 [7] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的8.5%提升至2027年的10.9% [7]