报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期全球发运环比小幅增加，澳矿有所回落，巴西矿和非主流矿小幅回升，到港量小幅回落维持高位，国产矿产量小幅回落，整体供应小幅回升 [5][6] - 需求端受利润压缩与环保限产等影响，钢厂提产意愿不足，铁水产量持稳，但临近春节假期，补库已进入尾声阶段，补库支撑趋弱 [5][6] - 库存端，港口库存继续增加压力明显，钢厂库存有所回升 [6] - 目前铁矿供需宽松，短期维持震荡，策略为区间震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应方面，1月26日 - 2月1日全球铁矿石发运总量3094.6万吨，环比增加116.2万吨；澳洲发运量1820.4万吨，环比减少17万吨；巴西发运量692.2万吨，环比增加147.4万吨，非主流矿发运量1063.4万吨，环比增加44.5万吨；中国45港到港总量2484.7万吨，环比减少45.3万吨；截至1月30日，全国186家矿山铁精粉日均产量46.87万吨，环比降0.08万吨，产能利用率59.98%，环比降0.11%，矿山精粉库存87.25万吨，环比降1.65万吨 [5] - 需求方面，1月30日当周，日均铁水产量227.98万吨，环比 - 0.12万吨，终端需求淡季，利润压缩叠加环保限产，钢厂提产意愿不足，铁水产量持稳，补库支撑相对趋弱 [5] - 库存方面，本期进口矿库存持续回升，在港船舶数量减少12艘至106艘，压港明显下降，到港量小幅回落仍维持高位，疏港量止跌回升，港口库存持续累积，对矿价上方空间有所压制，钢厂库存有所增加，临近春节，补库接近收尾阶段 [5] - 基差方面，05、09合约基差小幅回落 [5] 价格 - 现货价格小幅回落 [7] 矿粉间价差 - 高中品价差小幅走扩，中低品价差收缩 [13] - PB粉 - 麦克粉价差回升 [16] 价差 - 5 - 9价差低位震荡，05基差小幅回落 [21] 铁矿石仓单 - 截至2026.2.2，卡粉现货价882，环比上周 + 4，折盘面827，环比上周 + 4；PB粉现货价782，环比上周 - 11，折盘面831，环比上周 - 12；超特粉现货价671，环比上周 + 1，折盘面872，环比上周 + 1；高中品价差100，中低品价差111，最优交割品为62.5纽曼粉 [30] 相对估值 - 螺矿比低位震荡，矿焦比小幅回升 [31] 供应 - 全球发运小幅回升，非主流矿发运小幅回升 [37] - 澳矿发往中国小幅回落，巴西矿发运回升 [41] - FMG大幅回落，BHP继续回升 [45] - RT小幅回升，VALE止跌回升 [49] - 运价指数持续回升 [53] - 到港量小幅回落，维持中高位 [57] - 国产铁精粉产量小幅回落 [60] 需求 - 钢厂高炉利润小幅回落 [66] - 高炉开工变化不大，铁水产量持稳 [72] 库存 - 疏港量止跌回升，港口库存延续增加 [81] - 澳矿库存延续增加，巴西矿库存小幅回落 [85] - 粗粉维持高位，块矿小幅回落 [93] - 节前钢厂补库，进口矿库存持续回升 [101]