报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年关临近玉米市场步入节前购销冲刺阶段，整体售粮进度超五成，节前集中售粮压力未完全释放 [6][38] - 受华北粮源质量分化影响，东北粮源向华北流通量增加，东北产区售粮进度同比偏快，华北产区相对偏缓 [6][38] - 节前售粮窗口期收窄，市场整体供给压力可控，下游加工企业多完成安全库存建设，采购按需为主，节前价格预计波动有限，维持区间震荡格局 [6][38] - 春节后气温回升、农户储粮压力加大，市场可能面临阶段性集中售粮压力，后续需关注产区售粮节奏、下游需求恢复情况及市场情绪变化 [6][38] 根据相关目录分别进行总结 玉米市场结构 - 12月底开始玉米主力合约价格自阶段性低点（2183元/吨）逐步回升，1月26日触及阶段高点2314元/吨后期价高位回调 [8] - 东北产区玉米质量好，售粮进度达62%快于去年同期，华北地区售粮进度达53%，基层农户对优质粮有挺价心态，市场流通量维持低位 [8] - 近期国储及地方储备玉米投放增多，可能对价格形成压力，下游深加工与饲料企业处于盈亏平衡边缘，对高价玉米接受程度有限，节前建库需求接近尾声 [8] - 期现结构呈现Contango结构，05贴水09，09贴水01 [9] 市场行情分析 玉米市场供应宽松，奠定价格低位基础 - 新季玉米市场总体呈现“供给小幅回暖、需求刚性稳固”特征，2026年1月全国玉米产量预计为3.0124亿吨，较2024年增产338万吨，东北地区增产显著，华北地区因天气影响产量持平 [12] - 7月1日起进口玉米拍卖启动，小麦对玉米饲用替代增强，推动玉米市场由结构性紧平衡向整体宽松转化 [12] - 东北地区2025/2026年新季玉米种植成本1078 - 1379元/亩，较上一年度下降50 - 150元/亩，测算新年度玉米种植成本为1671 - 2138元/吨，集港价为1921 - 2388元/吨，取中间值大致集港价格在2100元/吨附近，因产量调整和地租下降，集港价格降低至2000元/吨，玉米盘面价格底部在2000 - 2100元/吨 [13][14] - 华北主产区玉米收获遇阴雨天气，品质下降，约2000万至3000万吨玉米因品质问题难进入饲料生产环节，饲料企业转向采购东北玉米，物流运输瓶颈放大区域性供给紧张，造成产销区供需错配 [17] - 目前东北地区售粮进度约65%，华北地区约55%，整体处于售粮中期，市场流通粮源增加，但基层农户对优质粮挺价，市场流通量维持低位，国储及地方储备玉米投放增多可能对价格形成压力 [17] - 2025年12月我国进口玉米80万吨，同比增幅1.35%；2025年1 - 12月累计进口玉米265万吨，同比减幅41%，12月进口为年度最高值，我国玉米进口来源多元化，中美贸易关系缓和，预计2026年初进口量保持低位，2025/2026年度进口量预估为400万吨，较上月预估调增100万吨，较上年度增加218万吨 [19][20] - 2025年小麦产量环比增幅4%左右，下游需求低迷，小麦对玉米有比价优势，预期2025年小麦对玉米在饲料端的替代在2000万吨 - 3000万吨之间，随着玉米价格跌至底部区域，小麦 - 玉米价差逆转，小麦替代性减弱，需求回归玉米市场 [24] 下游需求维持刚性但无增量，提振作用有限 - 玉米消费集中于饲料养殖与深加工两大板块，下游市场需求刚性稳固但缺乏显著增长动力 [28] - 政策推动生猪行业调减能繁母猪存栏和控制出栏体重，但产能去化进程缓慢，截至2025年12月，全国生猪存栏量达42967万头，能繁母猪存栏量达3961万头，接近正常保有量，玉米饲用消费以刚性需求为主，规模平稳，短期内难有显著增量，生猪期现货价格预计维持磨底，养殖利润近期略有回升，1月30日，外购仔猪利润为47.8元/头，自繁自养母猪利润为96.27元/头 [29] - 南北各地深加工企业因新季玉米价格上涨成本大幅上涨，加工亏损，地区总加工利润为 - 49.11元/吨，黑龙江、内蒙古、河北、山东等地深加工淀粉利润分别约为 - 10.94元/吨、 - 57.62元/吨、 - 51.05元/吨、 - 115.83元/吨，企业亏损影响补库积极性，饲料企业节前备货基本完成，按需采购为主 [30] 库存处于阶段性低位，增加价格弹性 - 截至1月30日，北方港口四港玉米库存共计约163万吨，晨间集港超过3万吨，广东港口玉米库存66万吨，内贸玉米日均出货在4.3万吨 [36] - 北方港口库存下滑表明产区粮源向港口转移节奏放缓，可能是基层余粮见底和贸易商囤货惜售，南方港口库存走低反映到港量减少及下游企业提货速度稳定，供需衔接偏紧，港口库存整体下移使市场“蓄水池”缓冲作用减弱，价格波动更易受供需影响 [36] 行情展望 - 年关临近玉米市场步入节前购销冲刺阶段，整体售粮进度超五成，节前集中售粮压力未完全释放，受华北粮源质量分化影响，东北粮源向华北流通量增加，东北产区售粮进度同比偏快，华北产区相对偏缓 [38] - 节前售粮窗口期收窄，市场整体供给压力可控，下游加工企业多完成安全库存建设，采购按需为主，节前价格预计波动有限，维持区间震荡格局 [38] - 春节后气温回升、农户储粮压力加大，市场可能面临阶段性集中售粮压力，后续需关注产区售粮节奏、下游需求恢复情况及市场情绪变化 [38]