报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场处于“强预期”与“弱现实”博弈，外盘围绕美豆出口和南美供应压力交易，短期南美天气影响使盘面波动，中长期关注中美贸易和生物柴油政策，全球供应宽松压制价格，国内一季度供应偏紧，新作南美大豆到港后供强需弱，下游建仓远月合约，现货成交不及预期，价格中枢震荡下移 [5] 根据相关目录分别进行总结 成本端 - 美豆方面，1月中国提前完成1200万吨采购，市场怀疑后续订单销售，截至1月22日当周净销量减少，南美大豆即将上市，中国买家采购动力不足，印尼B50政策推迟，市场聚焦美国生物柴油政策，1月CBOT大豆先跌后涨，NOPA压榨数据和南美天气提供支撑，但全球供应宽松压制价格 [6] - 巴西大豆收获初期因降雨延缓，但分析机构维持丰产预期，ABIOVE预测产量为1.77124亿吨，CONAB预计为1.76124亿吨，较上月调低108万吨，同比增长2.7%，截至1月30日港口报价下跌 [7] 利润 - 成本支撑和春节备货提振需求，油厂榨利走强 [11] 供给端 - 到港数量方面，一季度因美豆和巴西大豆出口窗口切换，到港数量季节性回落，1月约772万吨，2月预估500.50万吨，3月预计480万吨，2025年12月进口804.4万吨，2025年1－12月累计进口11183.3万吨，同比增678.82万吨，增幅6.46% [12] - 压榨与开机率方面，2026年1月国内大豆压榨总量936.72万吨，环比减少26.57万吨，跌幅2.76%，开机率57.71%，环比减少2.73%，去年同期为48.23%，一季度开机率或下降，压榨量减少，油厂大豆去库，豆粕可能阶段性供应偏紧 [12][13] 需求端 - 1月豆粕成交大幅放量，远月基差主导，下游对5 - 7月、8 - 9月远期合同建仓，现货成交一般，春节备货平淡，预计节后复工备货提振现货成交，截至1月30日月内成交746.55万吨，环比增加384.55万吨，增幅10.23%，同比增加141.01万吨，增幅141.01%，其中现货成交167.67万吨，远月基差成交578.88万吨，月内提货量369.46万吨，环比减56.76万吨，减幅13.32%，同比增加61.24万吨，增幅19.87% [18] 库存 - 1月豆粕成交放量带动库存季节性降低，节后去库速度或加快，库存下滑至94.70万吨，较上周增加4.02万吨，环比增加4.43%，合同量442.14万吨，较上周减少57.23万吨，环比下降11.46%，截至1月31日饲料企业库存天数为11.33天，较上月末增加1.88天，增幅19.8%，较去年同期增加3.9% [20]