报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年财政收支特点对2026年财政前景形成挑战 2026年财政依然面临挑战 需要更大规模财政扩张保障总体财政政策力度 若政府债供给未明显超预期 预计2026年财政收支将继续承压 [1][5][25] 根据相关目录分别进行总结 2025年财政收支特点 - 收入端继续承压 部分税收高增长能否持续有待观察 2025年财政收入增长 -1.7% 低于预算收入增速 非税收入增速放缓 税收收入增速有所提升 部分税收表现突出 部分税收增速2026年有望改善 政府性基金收入继续承压 [2] - 财政支出节奏缓慢 增速低于预算 一二本账财政支出均未达到预算目标 [3] - 刚性支出压力上升 基建类支出增速放缓明显 刚性支出压力攀升 基建类支出被压缩 若整体财政空间有限 基建类等经济事务类支出可能持续承压 [3] - 实际赤字回升幅度温和 结转结余资金规模与上年变化有限 2025年实际财政赤字占GDP比例为5.1% 实际赤字率较上年提升0.3个百分点 提升幅度低于预算赤字率提升幅度 一二本账合计 总体结余资金相较于上年变化幅度有限 [4] 2025年财政收支具体情况 - 收入方面 财政收入预算增速0.1% 实际增速 -1.7% 税收预算增速3.7% 实际增速0.8% 非税预算增速 -14.2% 实际增速 -11.3% 政府性基金收入预算增速0.7% 实际增速 -7.0% [8] - 支出方面 财政支出预算增速4.4% 实际增速1.0% 政府性基金支出预算增速23.1% 实际增速11.3% [8] 2025年财政收入结构 - 财政收入近五年来首次转负 受税收下滑影响较大 四大税种除个税外增速均不高 进出口相关税种构成明显拖累 印花税增速亮眼 [10] 2025年财政支出结构 - 财政支出完成不及预期 政府债高供给托底下 实际赤字温和回升 2025年实际财政赤字7.14万亿 占GDP比例为5.1% 实际赤字率较上年提升0.3个百分点 [17] - 社科文教和债务付息支出同比较高 刚性支出同比继续下滑 刚性支出挤压非刚性支出 [19] 2025年财政收支结余情况 - 预计2025年一般公共预算收支结余约5805亿元 高于往年补充预算稳定基金规模 [22] - 考虑到二本账收支结余同比下滑 一本账结余数可能低于上述估算 二本账盈余可能会降低一本账的结调资金 综合来看 预计2025年结转下年的财政资金同比小幅增长 影响或有限 [23] 2026年财政展望 - 政府债高基数将影响财政发力的效果 若政府债供给未明显超预期 预计2026年财政收支将继续承压 按照2026年相关预算计算 政府债增量较2025年将明显下降 [25]