报告行业投资评级 - 原油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 低硫燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 沥青：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 美伊局势缓和，地缘风险溢价削弱使油价回吐涨幅，一季度库存压力大，美伊谈判变数多，美元走强，预计油价近期波动频繁 [3] - 燃料油跟随原油系偏空氛围下挫，高硫现货偏紧有韧性，中期供应有压力；低硫供应压力持续，需求支撑转弱，后续跟随原油波动，高硫>低硫格局或延续 [4] - 沥青跟随原油系回调但跌幅有限，短期供应压力有限，消费同比改善，炼厂面临替代原料成本上升压力，成本支撑近月期货合约，裂解价差表现强势 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 美伊局势意外缓和，伊朗启动与美国核谈判，美国总统特使将抵达以色列，地缘风险溢价削弱，前期涨幅回吐 [3] - 冲突对油价影响为阶段性与脉冲式，非趋势性，伊朗风险带来阶段性溢价，难推动价格中枢持续上行 [3] - 一季度全球原油市场库存压力显著，地缘风险缓释后油价大幅承压，美伊谈判变数多，预计油价近期波动频繁，且美元走强使原油价格承压 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油跟随原油系市场偏空氛围下挫，回吐风险溢价 [4] - 高硫方面，俄罗斯出口回落，国内增加替代采购，春节前航运旺季，现货偏紧；地缘风险缓和但未解决，提供部分韧性；中期若地缘风险不升级，OPEC+放松减产，供应有增长空间，高硫市场面临供应端压力 [4] - 低硫方面，尼日利亚炼厂装置推迟回归并招标，供应端压力持续；需求端寒潮影响减弱，春节前后航运淡季，支撑转弱；后续燃料油跟随原油波动，高硫>低硫格局或延续 [4] 沥青 - 沥青跟随原油系品种回调，跌幅相对有限 [5] - 短期山东部分地炼停产，南方主力炼厂间歇生产，供应压力有限；截至1月底54家样本企业出货量累计同比增加4.9%，消费同比改善 [5] - 美国对委内瑞拉行动致发往中国原油减少，国内石化公司竞标加拿大原油替代，预计一季度后期炼厂面临替代原料成本上升压力，成本支撑近月沥青期货合约，裂解价差表现强势 [5]